華北券商股票質(zhì)押回購摸底：中信排第三門檻高

　　各券商標準不一須重視風控

　　據(jù)理財周報統(tǒng)計，目前68家券商取得業(yè)務資格，36家券商實際開展業(yè)務。各券商在業(yè)務上的標準有所不同。

　　單個券商來看，據(jù)理財周報了解，折算率方面，國都證券規(guī)定的較高，主板不超過60%、中小板不超過55%、創(chuàng)業(yè)板不超過50%；中信證券原則上流通股主板銀行保險股不超過60%、主板非銀行保險股不超過50%、中小板股票不超過50%、創(chuàng)業(yè)板股票不超過40%；而齊魯證券則代表中型券商的普遍水平，即主板不超過50%、中小板不超過40%、創(chuàng)業(yè)板不超過30%。銀河證券的質(zhì)押率也在30%至50%。

　　融資成本方面，各券商差異不大。中信證券稍低，1年期平均在8%/年，2年期平均在8.5%-9%/年；銀河證券其所在營業(yè)部目前對股權(quán)質(zhì)押回購的報價為，融資成本8.5%至9.5%。

　　另外，東北證券信用業(yè)務部人士表示，股票質(zhì)押式回購畢竟是拿自有資金來做業(yè)務，如果出現(xiàn)違約，對公司傷害很大，所以必須注重風控，不能一味求快。

　　上述華北信用業(yè)務部人士也表示，要警示流動性風險，一旦客戶違約，金額大，較難處置，而且截至目前來看限售股參與質(zhì)押的比例占到近一半，如若違約，不能立即變現(xiàn)。

　　為防范風險，東北證券抽調(diào)證券研究人員、投行人員、合規(guī)風控人員、法律會計經(jīng)驗人士，成立股票質(zhì)押回購審核小組，對單個項目開會進行審議，各個委員從專業(yè)角度根據(jù)盡調(diào)情況給出意見，一是決定承做與否，二是審議質(zhì)押率、資金安排等事項。

　　資管千億資金參與質(zhì)押式回購

　　股票質(zhì)押式回購業(yè)務，各券商牽頭部門也不相同。例如中信是股權(quán)衍生品業(yè)務線牽頭，齊魯是資管分公司牽頭，東北是信用交易部牽頭，國都是融資融券業(yè)務部門主導。中信建投則是由機構(gòu)業(yè)務部負責承攬項目，資管部門負責承做。

　　前述華北券商開展股票質(zhì)押式回購的資金來源主要有兩個，一是自有資金，二是與資管產(chǎn)品對接，前者主要由融資融券部或信用業(yè)務部負責，后者則由資管部門主導。

　　“究竟是用自有資金還是與資管對接，也要看客戶的意愿，但二者在準入條件、盡調(diào)、審核方面標準都不同，例如如果選擇資管，那么更側(cè)重盡調(diào)，畢竟是客戶的錢，要對客戶負責。”前述華北信用交易部人士稱。

　　作為資本中介型業(yè)務，如果僅靠自有資金，難以做大規(guī)模，尤其對于非上市券商來說，資金限制是最大瓶頸。券商可通過資管產(chǎn)品方式提升杠桿，從而擺脫對券商自身資本金的依賴。具體而言，券商可通過發(fā)行集合資管產(chǎn)品，與銀行、信托合作發(fā)行定向資管產(chǎn)品以及將自有資金作為劣后資金發(fā)行分級資管產(chǎn)品等方式參與相關(guān)業(yè)務。例如齊魯證券。

　　齊魯證券已經(jīng)發(fā)出了4只投資于股票質(zhì)押回購交易的小集合產(chǎn)品，分別為先鋒1號、先鋒2號、先鋒3號和先鋒4號。先鋒1號資料顯示，其投資股票質(zhì)押回購交易倉位最高可達100%；最長融資期限可達三年，按該公司的指導利率，對應融資利率可達11.25%，推廣期內(nèi)募資8377.43萬元。

　　據(jù)上交所統(tǒng)計，截至2013年7月11日，39家會員申請規(guī)模共計2607億元，證券公司作為資金融出方的為918.4億元；資管產(chǎn)品作為資金融出方的為1688.6億元，占比64.8%。