南方基金2014年年度投資策略：改革轉(zhuǎn)型主旋律

　　2013年，我國經(jīng)濟增長跌宕起伏，主要經(jīng)濟指標(biāo)低于年初投資者預(yù)期，呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。在穩(wěn)增長措施和企業(yè)補庫存的推動下，從三季度開始，我國各項經(jīng)濟指標(biāo)才出現(xiàn)環(huán)比回暖，四季度經(jīng)濟增速可能再次回落。中國經(jīng)濟進(jìn)入增長第二季，通過小幅犧牲經(jīng)濟增速提高增長質(zhì)量，嚴(yán)格強化金融風(fēng)險控制，不再出臺大規(guī)模刺激計劃，預(yù)計明后年我國經(jīng)濟增速仍將保持在7-8%之間波動。

　　三中全會提出從出口型經(jīng)濟向消費型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，減少對海外市場的依賴，轉(zhuǎn)而發(fā)展一條依賴13億國內(nèi)消費者的增長路徑。未來兩年，中國政府將選擇既利當(dāng)前、更惠長遠(yuǎn)的策略，堅持不擴大赤字，既不放松也不收緊銀根，而是采取調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的方式穩(wěn)增長，著力激發(fā)市場活力，加強薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)，提高增長的質(zhì)量效益，保障和改善民生，為經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展打下了好的基礎(chǔ)。承諾不走刺激的老路，通過結(jié)構(gòu)改革釋放紅利，獲得長期增長空間。中國經(jīng)濟正面臨新一輪再平衡，有望在未來幾年找到新的經(jīng)濟增長動力，成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　經(jīng)濟改革、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍為2014年政策主旋律。政府對2014年經(jīng)濟增長目標(biāo)向下調(diào)整的越低，意味著轉(zhuǎn)型決心越大。十八屆三中全會公報發(fā)布，發(fā)出了黨中央帶領(lǐng)全社會全面深化改革的號角，將釋放出更多的經(jīng)濟增長潛力，改善市場的長期預(yù)期，成為市場出現(xiàn)反彈的關(guān)鍵。2014年，改革主題性投資機會將貫穿全年，國企改革、金融創(chuàng)新及國防建設(shè)將成為核心改革領(lǐng)域。以改革為主導(dǎo)的執(zhí)政思路，將催生眾多改革機遇，政策受益板塊會不斷涌現(xiàn)。

　　中國即將開啟新一輪改革大潮，對于美國等經(jīng)濟增長需要提振的經(jīng)濟體來說，將帶來重大機遇。有美國學(xué)者認(rèn)為，中國消費者的崛起，將成為全球經(jīng)濟增長的最大動力和源泉，美國的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)將從中受益。在貨幣政策方面，美聯(lián)儲副主席耶倫在聯(lián)儲主席提名確認(rèn)聽證會上表示，不會過早結(jié)束QE政策，何時退出QE政策取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。擔(dān)憂經(jīng)濟勝過擔(dān)憂通脹的鴿派代表耶倫，如順利接任美聯(lián)儲主席，則美國量化寬松政策可能會延續(xù)更長一段時間，即使減碼進(jìn)度也會偏慢，加息時點可能更加靠后。近期美國利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻出，令市場對美聯(lián)儲可能在12月的貨幣政策會議上開始放緩購買債券的預(yù)期升溫。歐元區(qū)的制造業(yè)增速略超預(yù)期，這得益于德國、意大利和希臘的狀況轉(zhuǎn)好。但亞洲制造業(yè)并未出現(xiàn)回升，這意味著未來幾個月亞洲能否靠出口拉動增長仍存變數(shù)。

　　2014年股市運行的關(guān)鍵變量是經(jīng)濟增速變化和改革推進(jìn)力度，因此配置上需要防范的風(fēng)險，一是經(jīng)濟增長失速，很多周期性行業(yè)業(yè)績大幅下滑，一是改革推進(jìn)不力，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不成功。如果出現(xiàn)這樣的狀況，股市仍然有較大的回落風(fēng)險。當(dāng)然，這種可能性不會很大。2014年，市場格局會發(fā)生很大的變化。價值股和成長股均有表現(xiàn)的機會。挖掘低估值、業(yè)績增長穩(wěn)定的白馬股，把握政策熱點，抓住改革受益?zhèn)€股，是行之有效的投資策略。

　　2013年成長股大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)雞犬升天的格局，而2014年成長股行情將出現(xiàn)分化，一些受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、真正具有成長性的個股依然有進(jìn)一步創(chuàng)新高的機會，而多數(shù)偽成長股將出現(xiàn)大幅調(diào)整。如果創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，可以從中挖掘一些優(yōu)質(zhì)成長股，如環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)、新能源等。在主板上，繼續(xù)看好和宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度小的弱周期行業(yè)，如中小銀行、券商、汽車、家電、醫(yī)藥、食品飲料、品牌消費等，繼續(xù)規(guī)避盈利狀況不佳的強周期行業(yè)，如鋼鐵、化工、有色、煤炭、航運等。