坐等滬港通無視基金做空 伊利4高管12億增持

　　滬港通對A股的影響已經(jīng)觸手可及。

　　就在機(jī)構(gòu)紛紛減持以及市場擔(dān)憂公司高管所持股份解禁后是否會巨額套現(xiàn)走人的同時(shí)，以伊利股份(行情, 問診)(600887.SH)董事長潘剛為首的4名高管卻在窗口期剛過便選擇了高位踩點(diǎn)增持，從而將了之前看空的機(jī)構(gòu)一軍。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，即將開通的滬港通業(yè)務(wù)將為伊利股份帶來估值修復(fù)的空間。

　　按照半年報(bào)披露計(jì)劃，伊利股份擬于8月30日發(fā)布2014年中報(bào)。窗口期剛過，伊利股份一眾高管便開始了大舉增持。

　　據(jù)上交所發(fā)布的高管持股變動(dòng)信息表明，包括公司董事長潘剛以及3位執(zhí)行董事在內(nèi)的伊利股份主要管理層于7月29、30日在二級市場上共增持公司4881.6萬股，占公司總股本的1.59%。兩個(gè)交易日下來，4名高管增持價(jià)格在24.25-25.37元之間，平均持股成本為24.81元，累計(jì)增持金額高達(dá)12.1億元。

　　其中，公司董事長潘剛增持了2359.9萬股、3位執(zhí)行董事胡利平、劉春海、趙成霞分別增持了818.88萬股、851.67萬股、851.16萬股。僅按潘剛此次增持均價(jià)24.84元計(jì)算，其在二級市場高位增持2359.9萬股背后，已耗資高達(dá)5.86億元。

　　7月31日，伊利股份證券部工作人員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這就是公司高管在二級市場增持股份，純粹是個(gè)人行為，公司無需專此進(jìn)行公告。

　　對此，瑞銀證券分析師趙琳認(rèn)為，此次高管增持之后，一方面，6個(gè)月內(nèi)(即2015年1月底之前)四大高管不能進(jìn)行反向交易，從而打消了市場對于管理層股權(quán)激勵(lì)部分減持的疑慮。另一方面，預(yù)計(jì)管理層同樣也認(rèn)為未來公司業(yè)績增速將持續(xù)提升，目前估值相對處于較低點(diǎn)。

　　有意思的是，基金業(yè)最新披露的中報(bào)顯示，今年上半年，伊利股份被基金狂拋1.18億股，機(jī)構(gòu)持倉市值降至160.66億元，讓出了占據(jù)3個(gè)季度之久的機(jī)構(gòu)第一大重倉股寶座。

　　有市場人士指出，基金集體減持伊利股份與光大證券(行情, 問診)(601788.SH)與看空公司有關(guān)。早在6月3日，光大證券發(fā)布伊利股份專題報(bào)告，認(rèn)為伊利股份經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，未來6個(gè)月股價(jià)將跌29%，這直接導(dǎo)致機(jī)構(gòu)紛紛撤離伊利股份。

　　　4高管增持逼近第一大股東

　　事實(shí)上，公司4名高管在二級市場的巨額買盤也引來了伊利股份的一波快速填權(quán)行情。截至7月31日收盤，伊利股份終盤報(bào)收26.54元，短短3個(gè)交易日內(nèi)，其股價(jià)累計(jì)漲幅已近一成。同時(shí)，在公司10送5除權(quán)之后，較7月16日除權(quán)首日收盤價(jià)21.90元相比，區(qū)間漲幅也已逾兩成，達(dá)21.19%。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，從兩個(gè)交易日的增持金額來看，4名高管在7月29日、30日分別買入4.5億元和7.5億元左右，各占伊利股份全天成交金額的比例高達(dá)40%左右和50%以上。

　　對此，中銀國際研究員蘇鋮直言，單從二級市場買入價(jià)來看，上述公司4名核心高管增持公司股份的平均價(jià)位約為歷史高點(diǎn)(2013年10月)的73%左右，無疑是屬于高位增持。而且，從增持力度上看，本次增持直接耗資超過12億元之巨，一舉超過了前期股權(quán)激勵(lì)行權(quán)時(shí)7.05億元的資金規(guī)模。

　　“我們認(rèn)為，此次高管增持進(jìn)一步強(qiáng)化了管理層對公司的控制權(quán)。本次增持前，四高管持股比例合計(jì)約6.3%；本次增持后，四高管合計(jì)持股比例升至近7.9%，已逼近第一大股東呼和浩特投資公司9.3%的持股比例?！碧K鋮稱?！按送?，如果算上全部激勵(lì)人員持股的話，此次增持前，全部激勵(lì)人員持股合計(jì)為9.4%；增持后，全部激勵(lì)人員持股合計(jì)已達(dá)11.0%，已成功反超第一大股東的持股比例。”

　　此前，伊利股份宣布公司高管激勵(lì)股份解除限售的消息還一度引來市場對于公司高管或?qū)⑻赚F(xiàn)用于償還貸款的擔(dān)憂。

　　7月1日，伊利股份發(fā)布公告稱，公司共1.72億股限售股份將于2014年7月4日上市流通，占公司總股本的8.42%。

　　公告顯示，本次解禁的股票類型為因股權(quán)激勵(lì)定向發(fā)行的股票，涉及包括潘剛、胡利平、趙成霞、劉春海等四名公司高管在內(nèi)的數(shù)位股東。對此，齊魯證券分析師黃文婧表示，前期市場普遍擔(dān)心公司高管在解禁之后會進(jìn)行減持，因此對公司的業(yè)績增長情況抱有懷疑態(tài)度。而這次高增持可以打消市場這一顧慮，從而使得市場更加理性地看待公司真實(shí)的成長情況。

　　機(jī)構(gòu)減倉被反將一軍

　　應(yīng)該說，伊利股份核心管理層巨額增持并助推公司股價(jià)飆升，讓剛剛減持公司股份的一眾機(jī)構(gòu)始料未及。二級市場上，公司股價(jià)自去年年底以來不斷面對市場質(zhì)疑，PE從30多倍一路下挫，最低時(shí)僅18倍左右。

　　其中，最典型的就是光大證券分析師邢庭志在今年6月初發(fā)布的一份深度看空報(bào)告。邢庭志給出了看空伊利的三大理由，對應(yīng)公司股票6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.7元，對應(yīng)2015年11XPE，給予“賣出”評級。

　　邢庭志在報(bào)告中稱，伊利股份以常溫奶的經(jīng)營戰(zhàn)略將遭遇重大挑戰(zhàn)，毛利占比71%的液奶將遭遇低溫奶、常溫酸奶和進(jìn)口奶的持續(xù)高成長帶來的替代風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)公司在未來5年將面臨常溫奶增速持續(xù)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)公司將加快戰(zhàn)略調(diào)整，加大在低溫品項(xiàng)上的資本和費(fèi)用支出，預(yù)期從2016年開始盈利下滑。其中，現(xiàn)有的常溫液奶盈利模式2014年開始經(jīng)歷盈利拐點(diǎn)，毛利率難再提升。同時(shí)伊利以兒童奶、舒化奶以及常溫乳飲料為核心增長方向?qū)⒃庥龅蜏靥娲墶⑦M(jìn)口奶替代競爭、常溫酸奶+低溫乳酸菌飲料高成長帶來的長期替代風(fēng)險(xiǎn)，重構(gòu)低溫競爭力3-5年內(nèi)存在不確定性和盈利損傷。

　　與此同時(shí)，剛剛落幕的基金中報(bào)也表明，今年上半年機(jī)構(gòu)再度大量減持伊利股份，顯示對其預(yù)期已經(jīng)比較悲觀。其中，基金持倉從年初的50.1%降至二季度末的26.5%，達(dá)到2009年以來的最低配置水平。

　　此前，從去年四季度開始，基金就在不斷減持，去年四季度和今年一季度，基金分別減持了伊利股份8077萬股和4740萬股。而進(jìn)入三季度以來，之前已經(jīng)撤離的基金并沒有回補(bǔ)籌碼。統(tǒng)計(jì)顯示，伊利股份在最近19個(gè)交易日里，有10天出現(xiàn)了主力資金凈流出，合計(jì)減籌2.15億元。尤其在7月2日、7月10日，機(jī)構(gòu)凈賣出伊利股份均超1億元，凈占比超過了兩成。

　　而此次高管增持的同時(shí)，分析師對伊利的態(tài)度開始轉(zhuǎn)向樂觀。如招商證券(行情, 問診)分析師董廣陽稱：“滬港通效應(yīng)也將成為公司股價(jià)催化劑。在與港臺等海外投資者交流中，我們也感受到了市場對于伊利股份的極大興趣。截至目前，伊利估值尚不足20倍，遠(yuǎn)低于蒙牛的28倍，受益于滬港通，公司估值修復(fù)空間大?！?/p>