中金:明年CPI或僅1.4% 未來通縮風(fēng)險高于通脹
中國10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)凸顯經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然很大,政策仍存在放松空間。國內(nèi)投行--中金周一報告認(rèn)為,油價下跌開始拉低物價總水平,明年CPI料只有1.4%,未來通縮風(fēng)險高于通脹風(fēng)險。
不過中金同時表示,貨幣條件仍顯偏緊,特別是貸款加權(quán)平均利率仍在高位,而利率調(diào)整不夠靈活也讓實體經(jīng)濟(jì)備受煎熬;解決之道,除了繼續(xù)降低市場利率外,最有效的手段是直接下調(diào)基準(zhǔn)利率,因為私人部門主要依賴的銀行貸款融資仍掛鉤基準(zhǔn)利率。
以下為中金報告要點(diǎn)摘錄:
10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)凸顯短期增長疲弱局面,表現(xiàn)出兩大特點(diǎn):1、經(jīng)濟(jì)增長下行壓力仍大。工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)均不同程度弱于預(yù)期,尤其制造業(yè)投資增速在產(chǎn)能過剩和高利率壓制下,沒有絲毫起色。2、油價下跌開始拉低物價總水平。無論10月進(jìn)口價格、還是PPI、CPI均受油價下跌傳導(dǎo),且這一影響仍在深化。預(yù)計2015年CPI可能只有1.4%,未來通縮風(fēng)險高于通脹風(fēng)險。
與此相對,貨幣條件仍顯偏緊,特別是貸款加權(quán)平均利率仍在高位。從量看,10月M2同比增速下滑,弱于預(yù)期。M2季調(diào)后環(huán)比增速不到10%。社會融資總量同比增速10月創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來最低位。從價看,盡管銀行間回購利率連續(xù)第3個月小幅下行,但利率絕對水平仍比“錢荒”前的均值高40基點(diǎn)。主要貸款利率中僅票據(jù)融資利率3季度回落,而一般貸款和個人住房貸款利率反而微升。銀行間市場利率的下降并沒有完全傳導(dǎo)至私人部門貸款利率,3季度加權(quán)利率仍高達(dá)6.97%。
2012年后經(jīng)濟(jì)增長大幅下行,但貸款名義利率不降,利率調(diào)整不夠靈活,實體經(jīng)濟(jì)備受煎熬。中國名義GDP與名義貸款加權(quán)平均利率的差值自2011年后大幅縮窄。2011年是10.3個百分點(diǎn)、2012年就大幅降至2.7個百分點(diǎn)、2014年僅1.4個百分點(diǎn)(2009年還有3.1個百分點(diǎn))。這組數(shù)據(jù)顯示中國名義利率相對于名義GDP增速和歷史數(shù)據(jù)比明顯偏高。解決之道,除了繼續(xù)降低市場利率外,最有效的手段是直接下調(diào)基準(zhǔn)利率,因為私人部門主要依賴的銀行貸款融資仍掛鉤基準(zhǔn)利率。
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