長城動漫被監(jiān)管層逼出真相 動漫業(yè)大部分靠政府養(yǎng)

　　業(yè)內(nèi)人士認為，50%以上動漫企業(yè)的1/3營收都來自政府補貼

　　1月20日，長城動漫發(fā)布回復(fù)深交所監(jiān)管問詢函的公告，對于重組標的之一美人魚動漫未來盈利存在巨大風險做出說明。

　　重組方案中，收益法下評估價值達2500萬元的美人魚動漫，或因無法繼續(xù)獲得政府補貼而導(dǎo)致持續(xù)虧損，評估結(jié)果將低于286.84萬元(資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評估結(jié)果)，兩項評估價值之間的差距巨大。而在最極端情況下,即原有政府補貼全部取消且沒有新的扶持措施出臺的情況下,美人魚動漫公司未來將持續(xù)虧損,導(dǎo)致收益法下評估結(jié)果不成立,則美人魚動漫公司的評估結(jié)果不會高于其資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評估結(jié)果即286.84萬元。

　　長城動漫發(fā)布的公告顯示，補貼收入減少20%就將導(dǎo)致美人魚動漫評估價值減少43%。對此，長城動漫的解決方案是，由母公司長城集團(300089)出面擔保，承諾美人魚動漫2015年度、2016年度、2017年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于300萬元、360萬元、432萬元，若未能實現(xiàn)，長城集團應(yīng)向長城動漫補償。

　　在文化科技行業(yè)知名投資人曹海濤看來，動漫行業(yè)的風險在于大部分項目都是先投錢再啟動，具有“前期投資大，現(xiàn)金流低，毛利不高，見效慢，投資周期長”等特點，因此大部分動漫企業(yè)都是靠政府補貼活著，50%以上的企業(yè)1/3的營收都來自政府補貼。

　　值得注意的是，在長城動漫重組的4家動漫公司標的中，除美人魚動漫受到上述質(zhì)疑外，其余3家并未出現(xiàn)上述問題。

　　三度問詢終吐真言

　　因為評估問題，長城動漫先后被四川證監(jiān)局和深交所關(guān)注，要求其解釋為什么在評估時，把當?shù)卣畷γ廊唆~動漫持續(xù)提供政府補助政策也當做其評估假設(shè)的根據(jù)，因為2014年12月9日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》(以下簡稱“《通知》”)中提到，未經(jīng)國務(wù)院批準，各地政府不得對企業(yè)規(guī)定優(yōu)惠政策，也就是說，國務(wù)院沒有批準前，各地政府不能私自承諾給予當?shù)仄髽I(yè)政府補助，對于諸暨市政府會持續(xù)給予美人魚動漫補助是存在不確定性的。

　　長城動漫給予四川證監(jiān)局的回復(fù)是，“在國家大力發(fā)展和扶持文化產(chǎn)業(yè)的大背景下，對動漫業(yè)的補助是在全國范圍內(nèi)一項重要的、長期性的扶持政策。因此，評估師認為本次評估關(guān)于政府補助政策持續(xù)有效的假設(shè)是合理的”。但是證監(jiān)會對于這樣的回應(yīng)并不認同，證監(jiān)會再次致函稱，“你公司重點闡述的是當前各地政府對動漫行業(yè)進行補貼的歷史情況，沒有正面回應(yīng)此前四川證監(jiān)局提出的問題”。

　　對于監(jiān)管層第二次的質(zhì)詢，長城動漫卻玩起了文字游戲稱，“《評估報告》做出的時間及公司董事會審議收購事項的時間都要早于國務(wù)院通知的時間，所以做出此評估假設(shè)是合理的”。

　　1月9日，深交所再次發(fā)函問詢長城動漫，要求公司正面回應(yīng)《通知》對公司未來所處法律環(huán)境的影響，以及評估假設(shè)是否與之相匹配。

　　對此，公司回應(yīng)：即使在未來各級政府均廢止了對于動漫行業(yè)的稅收優(yōu)惠等政策，利用上市公司平臺以及協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，美人魚動漫亦可實現(xiàn)重組預(yù)期的收益。

　　而深交所不依不饒，又在1月15日再次發(fā)出問詢。最終，才逼出了真相。

　　高溢價收購引質(zhì)疑

　　事實上，長城動漫自2014年12月24日宣布收購大股東長城影視文化企業(yè)集團有限公司旗下的美人魚動漫以來就一直頗受異議，先是媒體質(zhì)疑其被大股東抽血，因為收購方式不是換股而是以現(xiàn)金的形式；后是因為溢價太高。大股東在去年7月份收購美人魚動漫時才花了300萬元，但是在當年12月份賣給上市公司時卻賣了2500萬元。

　　長城動漫曾刊發(fā)公告否認媒體的質(zhì)疑，并解釋溢價高的原因是大股東在購入美人魚后為其配備了優(yōu)秀的團隊。

　　事實上，美人魚動漫實現(xiàn)未來收益的最大前提是基于諸暨市當?shù)卣?，公司能夠持續(xù)獲得房租補貼、動畫片播出補助、獲獎補助、稅收返還、項目貸款貼息等諸多項目的政府補貼。

　　然而，《通知》卻使得上述動漫行業(yè)的政府補貼存在無法持續(xù)的風險?！锻ㄖ芬笸ㄟ^清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策，反對地方保護和不正當競爭，著力清除影響商品和要素自由流動的市場壁壘。

　　在1月20日的公告中，長城動漫承認，鑒于動漫行業(yè)的政府補貼存在無法持續(xù)的可能性，美人魚動漫亦存在無法取得相關(guān)政府補貼的可能，特提醒廣大投資者關(guān)注該《通知》可能對美人魚動漫未來經(jīng)營產(chǎn)生的不利影響。

　　對此，曹海濤表示，動漫行業(yè)雖然大部分仍需依賴政府補貼，但如果能與游戲公司形成協(xié)同效應(yīng)，更大程度發(fā)揮IP(知識產(chǎn)權(quán))價值，仍有機遇。