首家基金嚴控創(chuàng)業(yè)板投資 基金業(yè)上演“泡沫大論戰(zhàn)”

　　當創(chuàng)業(yè)板指站在3500點關口，前海開源基金提出的嚴控創(chuàng)業(yè)板風險的聲明，再次引發(fā)創(chuàng)業(yè)板泡沫論的口水戰(zhàn)。

　　5月20日晚間，前海開源基金投研發(fā)言人對外宣稱平均市場市盈率110倍的創(chuàng)業(yè)板泡沫隨時破滅，公司以投資委員會指令方式，控制基金經(jīng)理在中小板和創(chuàng)業(yè)板的買入比例。

　　這是秉持價值投資理念的機構唱空創(chuàng)業(yè)板的代表聲音。他們將創(chuàng)業(yè)板的加速上漲比喻成一只不斷充氣的球，一旦泡泡被戳破，不可能有條不紊地慢慢漏氣。

　　對于價值派提出的泡沫破滅論，看好創(chuàng)業(yè)板的成長派基金經(jīng)理并不認同。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+重構很多產(chǎn)業(yè)生態(tài)，改變產(chǎn)業(yè)的盈利模式，因此單純用PE的方法去衡量公司價值是非常不合時宜的?！比谕I先基金經(jīng)理劉格菘表示，不可否認互聯(lián)網(wǎng)+金融等板塊確實有泡沫，但妖魔化創(chuàng)業(yè)板也是一種非理性行為。

　　價值派喊出“泡沫論”

　　5月21日，創(chuàng)業(yè)指刷新至3531.84點。伴隨著創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)走高，有基金公司公開唱空創(chuàng)業(yè)板。

　　5月20日晚間，前海開源基金投研發(fā)言人稱，公司以具有強制約束力的投資決策委員會指令方式，控制基金經(jīng)理在中小板和創(chuàng)業(yè)板的買入比例。

　　其中，基金凈值在1.2元以下以及在上證指數(shù)4000點區(qū)域及以上點位發(fā)行的新基金，單個基金持有中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的合計比例不得主動超過該基金資產(chǎn)凈值的10%。對于凈值在1.2元以上的基金，投資中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的比例由基金經(jīng)理本人謹慎自主決策。

　　“創(chuàng)業(yè)板指數(shù)平均110倍市盈率、中小板指數(shù)平均70倍市盈率，A股正面臨著一次超級泡沫，泡沫隨時會破滅?！鼻昂ｉ_源基金發(fā)言人稱，嚴控中小板和創(chuàng)業(yè)板的投資比例，目的是控制市場風險。

　　業(yè)內(nèi)多位知情人士透露，前海開源基金嚴控中小板和創(chuàng)業(yè)板的投資比例，核心因素是公司聯(lián)席董事長王宏遠不看好創(chuàng)業(yè)板。

　　“王宏遠年初提出雙30%的比例，看好大盤藍籌股，不看好創(chuàng)業(yè)板。這次公開宣稱控制創(chuàng)業(yè)板的投資比例，本質(zhì)還是不看好新興產(chǎn)業(yè)。”一位來自大型基金公司的基金經(jīng)理表示。

　　2015年1月17日，王宏遠旗幟鮮明地提出A股迎來十年一遇的特大牛市。他提到，2015年和2016年，市場將進入分化和整固階段，發(fā)展趨勢將是“雙30%”。

　　“第一個30%，即未來兩年，滬深300指數(shù)即藍籌股指數(shù)將上漲30%左右；與此同時，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小市值股、題材股、概念股在未來兩年中將有可能下跌30%?！蓖鹾赀h指出，由于滬港通和注冊制的影響，未來兩年將是大藍籌股走贏小市值題材股最顯著的兩年。

　　然而市場趨勢并沒有按照價值派的劇本來上演。創(chuàng)業(yè)板指今年以來上漲139.67%，遠遠超出同期滬指43.07%的漲幅。

　　前海開源基金是業(yè)內(nèi)唯一一家高調(diào)看空創(chuàng)業(yè)板的基金公司，但其實有一批從業(yè)經(jīng)驗長達10年左右的價值派基金經(jīng)理，很少參與創(chuàng)業(yè)板的投資。

　　“雖然基金公司沒有控制創(chuàng)業(yè)板的投資比例，但很多價值派基金經(jīng)理的配置比例就非常少，幾乎就不看這些標的。”華南一位出生于1982年的新基金經(jīng)理介紹。

　　泡沫大論戰(zhàn)

　　在前海開源基金看空創(chuàng)業(yè)板的聲明中，創(chuàng)業(yè)板泡沫已超過2000年納斯達克科技股泡沫。

　　“近半個世紀以來全球主要股市出現(xiàn)過一次超級泡沫和四次大型泡沫，一次超級泡沫是指目前時點上110倍市盈率估值的中國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)?！鼻昂ｉ_源基金投研發(fā)言人指出，另外四次大型泡沫是指1989年38000點時的日本日經(jīng)指數(shù)、2000年5000點時的美國納斯達克指數(shù)、2007年6000點時的上證指數(shù)以及目前點位的中國中小板指數(shù)。

　　對于價值派提出的泡沫論，成長派基金經(jīng)理并不認同。

　　在劉格菘看來，當前以創(chuàng)業(yè)板為代表的“互聯(lián)網(wǎng)+”與2000年科技股泡沫還是有所不同。

　　“2000年是PC時代，當時的PC互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)模式只有幾種，游戲、廣告和電商。現(xiàn)在是移動互聯(lián)網(wǎng)時代。近兩年智能終端滲透率提升后，互聯(lián)網(wǎng)的競爭環(huán)境重構、企業(yè)所處的生態(tài)圈以及消費者的消費習慣也發(fā)生改變。”劉格菘介紹，尤為重要的是，這一波互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)模式增加了很多，如互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)支付包括供應鏈金融等。

　　“這些變現(xiàn)模式能夠帶來實在的收益?；ヂ?lián)網(wǎng)對企業(yè)的運作和經(jīng)營方面的改造也正在落地，對生產(chǎn)效率也會有實在的提升?！眲⒏褫空J為，這一波互聯(lián)網(wǎng)有泡沫的成分，但更多的是合理的成分。

　　大成景陽領先基金經(jīng)理焦巍指出，現(xiàn)在一些成長股確實有泡沫，但應該辯證地看待泡沫。

　　“適度的泡沫能吸引資金、人才等資源流入，加快產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展。當下，新興領域的發(fā)展前景不容易被投資者看清楚，未來有多大的成長空間以及多長的成長期，短期難以證偽。”焦巍表示，在偏積極的市場環(huán)境下，投資者會愿意給出高估值。

　　還有很多基金經(jīng)理是從流動性的角度來觀察創(chuàng)業(yè)板行情的拐點。

　　“流動性是最重要的影響因素，也是市場的主要矛盾?！币晃?0后基金經(jīng)理稱，他通過觀察公募基金發(fā)行的速度和募集規(guī)模、營業(yè)部開戶數(shù)等來觀察增量資金的入市情況。