“國(guó)家賬本”出爐：中國(guó)能應(yīng)對(duì)1.5次金融危機(jī)

　　在半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布前，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)座談會(huì)上，不只一次談起過(guò)“去杠桿”問(wèn)題。國(guó)家負(fù)債率到底怎么樣？

　　近日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015》報(bào)告稱，2007~2013年，國(guó)家總資產(chǎn)從284.7萬(wàn)億元增加至691.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)406.6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)67.8萬(wàn)億元；同期，國(guó)家總負(fù)債從118.9萬(wàn)億元增加到339.1萬(wàn)億元，增長(zhǎng)220.2萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)36.7萬(wàn)億元。

　　據(jù)此數(shù)據(jù)算，國(guó)家負(fù)債率由41.8%提高到49%，上升7.2個(gè)百分點(diǎn)，年均提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　但這依然是一份厚實(shí)的“國(guó)家賬本”。報(bào)告作者之一，社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張曉晶在發(fā)布會(huì)上表示，假設(shè)一次金融危機(jī)致GDP跌30%，我國(guó)352.2萬(wàn)億元的凈資產(chǎn)能應(yīng)對(duì)1.5次金融危機(jī)。

　　發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)概率小

　　國(guó)家總資產(chǎn)即住房、土地、企業(yè)等非金融資產(chǎn)加上對(duì)外凈資產(chǎn)(對(duì)外投資)。在我國(guó)的352.2萬(wàn)億元凈資產(chǎn)里，土地凈資產(chǎn)占兩成，居民凈資產(chǎn)占三成、企業(yè)凈資產(chǎn)占四成，對(duì)外凈資產(chǎn)占5%。

　　根據(jù)報(bào)告，2013年中國(guó)國(guó)家總資產(chǎn)691.3萬(wàn)億元，總負(fù)債339.1萬(wàn)億元，相應(yīng)凈資產(chǎn)352.2萬(wàn)億元，其中凈金融資產(chǎn)16萬(wàn)億元。2007~2013年，國(guó)家負(fù)債率由41.8%提高到49%，整體負(fù)債率提高較快，其中2009、2012、2013年上升明顯。

　　財(cái)稅專家李文海告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，國(guó)家總資產(chǎn)是衡量一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力的主要指標(biāo)之一，但就經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和未來(lái)政策建議的啟發(fā)性較小，因?yàn)樗荒芮逦磻?yīng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。不同類別的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)和調(diào)控更有意義。

　　在細(xì)分項(xiàng)目中，首先值得關(guān)注的無(wú)疑是國(guó)家主權(quán)債務(wù)情況。主權(quán)資產(chǎn)負(fù)債表中的主權(quán)資產(chǎn)是指政府擁有或控制的資產(chǎn)，包括其它可動(dòng)用的資源；主權(quán)負(fù)債是政府的直接負(fù)債以及隱性擔(dān)保所產(chǎn)生的或有負(fù)債。報(bào)告顯示，2000~2014年，中國(guó)主權(quán)資產(chǎn)從35.9萬(wàn)億元增加到227.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)191.4萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)13.7萬(wàn)億元。

　　在這14年間，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)特別是非金融國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)，以及國(guó)土資源性資產(chǎn)的增長(zhǎng)最為迅速。其中，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)126.4萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)9萬(wàn)億元，對(duì)主權(quán)資產(chǎn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為66%。

　　同期，中國(guó)的主權(quán)負(fù)債從21.4萬(wàn)億元增加到124萬(wàn)億元，增長(zhǎng)102.6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)7.3萬(wàn)億元。其中，國(guó)有企業(yè)債務(wù)增長(zhǎng)55.2萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)3.9萬(wàn)億元；地方政府債務(wù)增長(zhǎng)26.4萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)1.9萬(wàn)億元。國(guó)有企業(yè)債務(wù)和地方政府債務(wù)對(duì)主權(quán)負(fù)債增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為53.8%和25.7%。

　　報(bào)告指出，無(wú)論是依據(jù)寬口徑還是依據(jù)窄口徑判斷，中國(guó)的主權(quán)資產(chǎn)凈額均為正值，這表明，中國(guó)政府擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來(lái)覆蓋其主權(quán)負(fù)債。因此，在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，中國(guó)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)應(yīng)為小概率事件。

　　此外報(bào)告在估算居民、非金融企業(yè)、政府與金融機(jī)構(gòu)這四大分部門杠桿率的基礎(chǔ)上，加總得到了全社會(huì)總的杠桿率。2014年末，中國(guó)實(shí)體部門(不含金融機(jī)構(gòu))的債務(wù)規(guī)模為138.33萬(wàn)億元，實(shí)體部門杠桿率為217.3%。2014年末中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體(含金融機(jī)構(gòu))的債務(wù)規(guī)模為150.03萬(wàn)億元，全社會(huì)杠桿率為235.7%。

　　地方政府凈資產(chǎn)78萬(wàn)億

　　政府負(fù)債中，地方債隱患仍是最被關(guān)注的內(nèi)容。截至2014年末，地方政府總資產(chǎn)108.2萬(wàn)億元，總負(fù)債30.28萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)77.92萬(wàn)億元。

　　其中，負(fù)債方占比較大的兩項(xiàng)分別是借入款項(xiàng)和債券融資，與地方融資平臺(tái)相關(guān)的銀行貸款、城投債以及基建信托仍然占有較大比重。

　　國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心主任常新認(rèn)為，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，地方政府基本上不存在無(wú)力償還債務(wù)的清償力風(fēng)險(xiǎn)。“但同時(shí)需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為：地方政府債務(wù)增速仍然較高；籌資結(jié)構(gòu)趨向復(fù)雜化；債務(wù)集中到期償付的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視；區(qū)域和部門的局部風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注；現(xiàn)有償債基礎(chǔ)具有一定的不可持續(xù)性；或有債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口正在擴(kuò)大?！背Ｐ卤硎?。

　　在2015網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)夏季論壇上，原中國(guó)進(jìn)出口銀行董事長(zhǎng)李若谷表示，關(guān)于地方債務(wù)、影子銀行，這個(gè)問(wèn)題被炒作過(guò)于厲害。但從總量上看，中國(guó)的政府，包括政府平臺(tái)等整個(gè)負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。

　　“從運(yùn)作模式上看，中國(guó)的影子銀行和地方平臺(tái)主要還是用到了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，并沒(méi)有用到社會(huì)福利等方面。”李若谷說(shuō)，從長(zhǎng)期看，它對(duì)增加經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)后勁應(yīng)該是有好處的，具體情況應(yīng)該具體分析，地方債確實(shí)是個(gè)問(wèn)題，需要著手解決，但不應(yīng)該炒作。

　　今年3月和6月，財(cái)政部分兩批下達(dá)地方政府債券置換存量債務(wù)額度各1萬(wàn)億元。置換用途均為：償還審計(jì)確定的截至2013年6月30日政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)中2015年到期的債務(wù)本金，共計(jì)1.86萬(wàn)億元。

　　李克強(qiáng)總理也力挺這一做法，他明確指出：“在中國(guó)，地方政府的債務(wù)并沒(méi)有拿來(lái)直接發(fā)放福利，而主要是進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)等投資，是有回報(bào)的。我們置換的每一筆債務(wù)都是中央財(cái)政核發(fā)的，可以說(shuō)，背后是中央政府的信用和能力?！薄暗胤絺脫Q對(duì)解決短期地方政府經(jīng)濟(jì)財(cái)政負(fù)擔(dān)大有好處，是"急就章"，也展現(xiàn)出國(guó)家財(cái)力的雄厚?！崩钗暮Ｕf(shuō)，債務(wù)置換延后了地方政府短期內(nèi)的償付壓力，也減輕了地方政府的利息負(fù)擔(dān)。置換發(fā)行的地方債期限一般為3、5、7、10年，發(fā)行利率多數(shù)與同期國(guó)債收益率相當(dāng)，遠(yuǎn)低于銀行及信托貸款。