債市觀點(diǎn)鏈接

　　方正證券(6.75 -1.46%,買入):收益率料趨勢(shì)性上升

　　受目前的資金供應(yīng)約束,流動(dòng)性已經(jīng)進(jìn)入了存量挪移的階段,銀行貸存比目前尚未處于很高的位置上,但超額備付金率已經(jīng)明顯下降,也就是說(shuō),債券資產(chǎn)很可能對(duì)銀行的資產(chǎn)占用比重相當(dāng)大,為了維持合理的流動(dòng)性水平,銀行對(duì)債券資產(chǎn)進(jìn)行了減持。此外,長(zhǎng)端收益率出現(xiàn)了與短端同等幅度的上升,亦說(shuō)明隨著期限利差的縮窄,市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)端收益率看多的情緒已在逐漸改變。我們認(rèn)為在央行進(jìn)一步釋放長(zhǎng)期資金前,收益率趨勢(shì)性上升的態(tài)勢(shì)很難改變,目前資金供應(yīng)問(wèn)題和長(zhǎng)端貨幣的結(jié)構(gòu)性供需問(wèn)題,都是值得重視的要素。

　　中信證券(14.31 -1.99%,買入):債市料將區(qū)間震蕩

　　1月份經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有那么悲觀,但也只能說(shuō)“差強(qiáng)人意”。1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不足以成為決定債市的指示劑。另外,流動(dòng)性邊際企穩(wěn)的狀況下,預(yù)計(jì)年前成交清淡的市場(chǎng)很難再有亮眼的表現(xiàn)。由于今年的債券發(fā)行規(guī)模將進(jìn)一步放大,供給沖擊提前將使得年后“資產(chǎn)荒”再現(xiàn)的預(yù)期也或落空。因此,繼續(xù)維持債市區(qū)間震蕩的判斷不變。

　　華創(chuàng)證券:持券過(guò)節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)

　　持券過(guò)節(jié)可能有如下風(fēng)險(xiǎn):首先,從2月16日到2月26日,將有1.065萬(wàn)億逆回購(gòu)資金到期,人民幣匯率短期雖然容易穩(wěn)定,但長(zhǎng)期貶值壓力依然存在,仍會(huì)制約央行放松政策。節(jié)后央行流動(dòng)性管理操作的不確定性可能會(huì)加劇資金面的波動(dòng);其次,節(jié)后將會(huì)公布1月份金融數(shù)據(jù),可能會(huì)超出歷史季節(jié)性均值及市場(chǎng)預(yù)期,會(huì)給債市帶來(lái)一定負(fù)面沖擊;第三,節(jié)后供給將有所恢復(fù),地方政府債也有可能在一季度就開始發(fā)行,供給壓力將慢慢涌現(xiàn)。此外,春節(jié)期間全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有可能繼續(xù)回升,也值得關(guān)注。綜合以上幾點(diǎn),盡管本周利率反彈壓力不大,但持券過(guò)節(jié)則存在較大不確定性,依然建議投資者謹(jǐn)慎操作。

　　國(guó)泰君安(17.24 -1.37%,買入)證券:利率債調(diào)整空間有限

　　盡管春節(jié)前降準(zhǔn)預(yù)期落空,匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)未釋放完畢也抑制央行寬松空間,但我們認(rèn)為,當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)所處的境況仍需央行進(jìn)一步放松貨幣。在諸多利空因素(貨幣政策態(tài)度、人民幣匯率、供給、海外商品價(jià)格等)的影響下,債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)持續(xù)的調(diào)整,從年內(nèi)最低水平來(lái)計(jì)算,反彈的幅度已經(jīng)超過(guò)15bp,短期來(lái)看,調(diào)整的幅度已經(jīng)足夠大,priCe in利空的程度也差不多足夠,而且,價(jià)值洼地又重新開始出現(xiàn)。

　　中銀國(guó)際:不妨適當(dāng)樂(lè)觀

　　在“調(diào)結(jié)構(gòu),穩(wěn)貨幣”的背景下,去年債券市場(chǎng)所謂的“錢多資產(chǎn)少”的資產(chǎn)荒邏輯略有調(diào)整,利率債今年下行的動(dòng)力預(yù)計(jì)將主要由調(diào)結(jié)構(gòu)去產(chǎn)能引發(fā)的資產(chǎn)重配來(lái)推動(dòng)。整體來(lái)說(shuō)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然是易降難升,利率債維持慢牛的行情,在已經(jīng)足夠謹(jǐn)慎的情況下,不妨適當(dāng)樂(lè)觀,把握噪聲行情時(shí)產(chǎn)生的交易性機(jī)會(huì)。

　　申萬(wàn)宏源(7.99 -1.36%,買入):對(duì)上半年依然保持樂(lè)觀

　　在目前較低的長(zhǎng)端利率水平下,長(zhǎng)端利率又受制于匯率和短端利率,較小的利率反彈將吞噬大量的資本利得,市場(chǎng)對(duì)于久期操作比較謹(jǐn)慎,對(duì)于流動(dòng)性的偏好正在增強(qiáng),這也會(huì)加劇短久期品種的價(jià)格波動(dòng)。對(duì)于2016年上半年的債市,我們依然保持樂(lè)觀,最大的依據(jù)是疲弱的基本面和房地產(chǎn)投資,以及供給側(cè)改革和產(chǎn)能出清帶來(lái)的壓力,那么來(lái)自匯率、資金面和地方政府債發(fā)行的沖擊將會(huì)成為波段操作的有利入場(chǎng)時(shí)機(jī)。(王姣整理)