央行連續(xù)實(shí)施逆回購(gòu) 春節(jié)期間流動(dòng)性基本充足

　　央行常規(guī)公開(kāi)市場(chǎng)操作略有所加碼。本周四(2月4日)，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展逆回購(gòu)操作，14天、28天兩項(xiàng)不同期限的逆回購(gòu)操作交易規(guī)模合計(jì)達(dá)到1500億元，這是自上周四(1月28日)以來(lái)，央行連續(xù)6個(gè)交易日通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)施流動(dòng)性投放。

　　在本輪操作中，央行繼續(xù)暫停了7天期逆回購(gòu)交易。具體來(lái)看，14天期逆回購(gòu)交易量800億元，中標(biāo)利率2.40%；28天逆回購(gòu)交易量700億元，中標(biāo)利率維持在2.60%。業(yè)內(nèi)人士表示，目前來(lái)看春節(jié)期間流動(dòng)性基本充足。

　　引導(dǎo)預(yù)期保障流動(dòng)性供給

　　“周四(2月4日)有800億元逆回購(gòu)到期，央行連續(xù)第三天進(jìn)行14天期逆回購(gòu)，主要目的還是在于保障春節(jié)期間的流動(dòng)性，同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大了28天期逆回購(gòu)規(guī)模。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員高玉偉在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　“從上周四(1月28日)開(kāi)始，每個(gè)工作日央行都有逆回購(gòu)操作，目前來(lái)看春節(jié)期間流動(dòng)性基本充足。但是，隨著節(jié)后逆回購(gòu)陸續(xù)到期，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將面臨較大壓力，屆時(shí)可能會(huì)繼續(xù)滾動(dòng)推出逆回購(gòu)操作釋放資金。”高玉偉認(rèn)為，周五(2月5日)將有1000億元逆回購(gòu)到期，預(yù)計(jì)央行將會(huì)放大14天期逆回購(gòu)規(guī)模，且仍有可能繼續(xù)進(jìn)行28天期逆回購(gòu)。

　　此前的1月28日，央行向公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商發(fā)布通知并公告，為做好春節(jié)前后流動(dòng)性管理工作，保持流動(dòng)性合理充裕，自1月29日起至2月19日，除了周二、周四常規(guī)操作外，其他工作日均正常開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，操作流程保持不變。

　　不過(guò)，本周一(2月1日)央行僅進(jìn)行了100億元28天期地量逆回購(gòu)操作。但業(yè)內(nèi)人士向記者表示，其象征意義要大于實(shí)質(zhì)意義，主要目的在于向市場(chǎng)釋放信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，展示央行保障流動(dòng)性供給的決心。

　　本周二(2月2日)，央行放大逆回購(gòu)操作規(guī)模至1000億元?！爱吘?，此前3個(gè)交易日，7天期銀行間債券回購(gòu)利率上升了37個(gè)基點(diǎn)；2月1日，7天期SHIBOR上升了11個(gè)基點(diǎn)。需要注意的是，央行重啟14天期逆回購(gòu)操作，規(guī)模為500億元，主因在于春節(jié)假期即將到來(lái)，要保障公開(kāi)市場(chǎng)操作停擺期間的流動(dòng)性供給?！备哂駛ケ硎?。他認(rèn)為，從2月2日貨幣市場(chǎng)利率看，7天期SHIBOR微升1個(gè)基點(diǎn)，但絕對(duì)水平仍然較高(2.455%)。

　　流動(dòng)性管理向精細(xì)化發(fā)展

　　而對(duì)于近期臨時(shí)增加場(chǎng)次的“春節(jié)版”公開(kāi)市場(chǎng)操作方案，業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，此舉顯示了流動(dòng)性管理方式已向精細(xì)化方向發(fā)展，截至目前，投放資金量已可滿(mǎn)足春節(jié)前機(jī)構(gòu)的資金需求，節(jié)后逆回購(gòu)到期將與現(xiàn)金回籠自然對(duì)沖。

　　國(guó)泰君安固定收益部研究總監(jiān)周文淵認(rèn)為，結(jié)合近期公開(kāi)市場(chǎng)及向市場(chǎng)釋放的信號(hào)，可以判斷央行主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和SLO(短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)、SLF(常備借貸便利)、MLF(中期借貸便利)、PSL(抵押補(bǔ)充貸款)等工具提供流動(dòng)性，通過(guò)對(duì)沖流動(dòng)性壓力，資金面應(yīng)該有保障，但整體影響偏中性，銀行的流動(dòng)性管理會(huì)趨謹(jǐn)慎。

　　事實(shí)上，中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿此前也曾表示，春節(jié)期間對(duì)流動(dòng)性的需求具有明顯的季節(jié)性，春節(jié)之后不少資金就會(huì)回籠。如果過(guò)度采用降準(zhǔn)的措施，可能對(duì)短期利率造成過(guò)大的下行壓力，不利于穩(wěn)定資本流動(dòng)和匯率。

　　而對(duì)于近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模整體有所下降，也有業(yè)內(nèi)人士分析，主要有兩方面的考慮：

　　一方面，銀行體系內(nèi)流動(dòng)性緊張局面出現(xiàn)緩和，對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性支持的需求有所減少。事實(shí)上，2016年年初以來(lái)，央行運(yùn)用貨幣政策組合拳馳援春節(jié)前驟緊的流動(dòng)性，借錢(qián)機(jī)構(gòu)需求基本能夠得到滿(mǎn)足，對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)獲取流動(dòng)性支持的依賴(lài)在逐漸下降。與此同時(shí)，時(shí)間進(jìn)入春節(jié)前最后一周，機(jī)構(gòu)節(jié)前備付工作也基本進(jìn)入尾聲，整個(gè)銀行間市場(chǎng)的借款壓力逐漸減輕。

　　另一方面，公開(kāi)市場(chǎng)操作場(chǎng)次增加后，央行可以根據(jù)春節(jié)前后的現(xiàn)金投放回籠規(guī)律更好地安排資金投放的節(jié)奏和規(guī)模，增加操作頻率，但減少單次操作規(guī)模，可避免節(jié)后逆回購(gòu)集中到期影響短期流動(dòng)性。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士還分析，因7天期逆回購(gòu)已跨春節(jié)，實(shí)際占用資金期限較長(zhǎng)，若繼續(xù)開(kāi)展操作，可能需要對(duì)利率進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，而這可能引發(fā)政策信號(hào)的紊亂。因此，用期限更加合適的14天期逆回購(gòu)替代7天期品種就顯得順理成章。