外媒詳解CoCo債券為何物 誰是下一個雷曼兄弟？

　　誰是下一個“雷曼兄弟”？這是最近一次金融危機(jī)爆發(fā)以來投資者市場提出的問題，只要“風(fēng)聲一起”，很多機(jī)構(gòu)就被“習(xí)慣性地”代入這一位置。

　　外媒的一則消息讓德意志銀行(DeutsChe BAnk)來到了風(fēng)口浪尖，由于Credit Sights Inc.的分析師在周一(2月8日)撰文稱，德意志銀行在2017年或許難以向投資者償付其額外一級資本債券(也被稱為CoCo債券)的票息。該警告幫助觸發(fā)了德意志銀行的股票和債券遭到拋售，同時該行債券的違約保護(hù)成本也大幅上升。

　　不過據(jù)稱，這一次德銀可能回購數(shù)十億歐元的債券。這條消息令公司股價從近日因投資者對公司財務(wù)狀況的擔(dān)憂而造成嚴(yán)重的拋售中出現(xiàn)反彈。德意志在低價位回購債券將有利于陷入困境的該行創(chuàng)造資本收益。

　　德銀股價的“一來一回”也使得一種三年前才問世的債券進(jìn)成為投資者關(guān)注的焦點。

　　以下是彭博以問答形式呈現(xiàn)的，投資者需要了解的所謂CoCo債券的信息。

　　德意志銀行發(fā)表聲明稱，該行有充足資本支付債券利息。

　　什么是CoCo債券？

　　CoCo債券全名為“應(yīng)急可轉(zhuǎn)換資本工具”，在金融危機(jī)之后由監(jiān)管機(jī)構(gòu)所設(shè)計。該債券允許銀行不支付債券利息同時又免于違約。當(dāng)銀行陷入困境時，CoCo債券可以轉(zhuǎn)換為普通股，或者進(jìn)行債券本金減值，從而在危機(jī)時刻為銀行提供緩沖，與此同時，CoCo債券的投資者將遭受損失。

　　CoCo債券如何運作？

　　銀行陷入困境時，比如資本充足率低于被認(rèn)為危險的水平(所謂“應(yīng)急”)，銀行可以停止支付CoCo債券利息。如果財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，銀行可以強(qiáng)行讓CoCo債券持有人承擔(dān)損失。該債券可以變得一文不值，也可以轉(zhuǎn)換為普通股(即所謂“可轉(zhuǎn)換”)。

　　銀行如何確定是否償付債券？

　　這是技術(shù)含量比較高的部分。要決定是否對CoCo債支付利息、獎金等等，銀行必須計算它們“可動用的可分配資金”。德意志銀行必須按照其基于德國公認(rèn)會計準(zhǔn)則的經(jīng)審計、未合并報表項目計算其可動用的可分配資金，該行的覆蓋率比其他大行要低，因而導(dǎo)致了當(dāng)前的動蕩。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)為什么要創(chuàng)立CoCo債？

　　在金融危機(jī)期間，納稅人被迫向陷入困境的銀行注入數(shù)以十億計美元的資金。雖然這些銀行的債券投資人最終基本上都得到了全額償付，但官員們希望避免未來出現(xiàn)再度注資的情況。

　　目前的問題所在？

　　CoCo債面世僅三年時間，尚未經(jīng)受過考驗。鑒于銀行孱弱的盈利能力和市場劇烈波動，投資者對CoCo債有三重?fù)?dān)憂：銀行可能被迫停止支付債券利息；銀行不會像預(yù)期那樣早回購債券；當(dāng)然最令人恐懼的是債券本金可能遭受損失。

　　德意志銀行目前所受影響？

　　德意志銀行17.5億歐元(19.8億美元) CoCo債周二跌至面值的70%，而年初時為93%。其優(yōu)先債最低跌至面值的89%，股價今年則接近腰斬。該行次級債的信用違約掉期(CDS)今年迄今上漲逾一倍。

　　其他CoCo債現(xiàn)狀如何？

　　各家銀行自2013年4月份以來發(fā)行了大約910億歐元CoCo債。為追求高收益，投資者去年大量買入這種債券，并獲得了大約8%的回報。在今年不到6周的時間里，上述回報已經(jīng)喪失殆盡。德意志銀行并非唯一一家受到投資者質(zhì)疑的銀行。UniCredit SpA宣布季度利潤下降之后，其10億歐元票面利率6.75%的債券跌至面值72%的創(chuàng)紀(jì)錄低點。巴克萊、勞埃德銀行集團(tuán)和蘇格蘭皇家銀行發(fā)行的債券也都下跌。

　　是否存在更廣泛的風(fēng)險？

　　當(dāng)前的市場動蕩可能會打擊投資者對投資者對未來發(fā)行的CoCo債券的興趣，而且該債券遭遇的拋售可能會蔓延至更廣泛的信貸市場。