中金：樂視網(wǎng)目標價70元 盜墓筆記等重磅作品將推出

停牌近6個月后，樂視網(wǎng)今日復牌，在跌停開盤之后，即遭巨量買盤拉升，目前成交逾93億，換手率超過18%。

6月2日晚間，樂視網(wǎng)宣告次日復牌，根據(jù)重組方案，樂視網(wǎng)擬以“定增+現(xiàn)金”的方式，合計作價98億元收購樂視控股等44名股東持有的樂視影業(yè)100%股權(quán)，對此，中金公司對收購方案看好。

樂視網(wǎng)于2016年5月7日發(fā)布公告，公布以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金收購樂視影業(yè)100%股權(quán)預案，發(fā)行價不低于41.37元/股，鎖一年。樂視影業(yè)初步作價98億元（股權(quán)作價68億，現(xiàn)金作價30億）。同時，公司擬向不超過5名特定投資者募集不超過50億元的配套資金，其中30億元用于支付交易中的現(xiàn)金對價，7億元用于補充公司流動資金，10億元用于標的公司投拍電影和生態(tài)自制劇，3億元用于標的公司IP庫建設項目。6月2日，公司收到證監(jiān)會批文，核準公司非公開發(fā)行不超過1.55億股新股。

中金公司認為，樂視影業(yè)以發(fā)行業(yè)務為起點，通過股權(quán)綁定業(yè)內(nèi)領先人才，即將駛?cè)氚l(fā)展快車道。2016年，樂視影業(yè)預計有《盜墓筆記》（暑期檔）、《爵跡》（國慶檔）和《長城》（賀歲檔）等重磅作品推出，票房成績值得期待。樂視影業(yè)通過股權(quán)綁定和深度合作，匯聚了以張昭為核心的管理團隊，為未來源源不斷的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出奠定了重要的團隊基礎。

公司通過納入“樂視影業(yè)”這一重磅新軍，再一次夯實了“內(nèi)容為王”的策略。本次收購完成后，在自制內(nèi)容端，上市公司將擁有樂視網(wǎng)母公司、樂視影業(yè)、花兒影視三塊核心業(yè)務資產(chǎn)，形成電影、電視劇、網(wǎng)絡自制劇、綜藝節(jié)目的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，以內(nèi)容端實力的顯著提升撬動“樂視生態(tài)”平臺、終端和應用等各環(huán)節(jié)的全面升級，完善公司“平臺+內(nèi)容+終端+應用”的生態(tài)模式。

中金公司認為，強強聯(lián)合，多層次發(fā)揮協(xié)同效應。樂視網(wǎng)與樂視影業(yè)在影視投資制作、宣傳營銷及商務衍生開發(fā)等多個維度上均可形成良好協(xié)同，樂視影業(yè)可充分依托樂視網(wǎng)的平臺、用戶、大數(shù)據(jù)和渠道資源反哺內(nèi)容生產(chǎn)。未來，公司將實現(xiàn)樂視影業(yè)與“樂視生態(tài)”的充分融合，并積極開發(fā)IP全產(chǎn)業(yè)鏈運營等全新的業(yè)務模式，增強上市公司的核心競爭實力。預計2016-2017年凈利為8.86億和13.58億，同比分別增長54.7%和53.2%。若樂視影業(yè)注入成功，2016-2017備考凈利為14.06億和20.88億，對應EPS分別為0.62元和0.92元。公司對應停牌前價格的總市值約1335億（考慮配套融資和2015年定增），對應2016年市盈率為95倍?？紤]到停牌期間中信傳媒指數(shù)下跌28%，行業(yè)估值中樞下移，下調(diào)目標價17%至70元，對應2016年市盈率114倍，對應2016年市銷率大約6倍。維持推薦。