高送轉(zhuǎn)背后暗藏的密碼：私募與上市公司聯(lián)手“信息操縱”

　　12月1日晚間，新易盛公告，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.50元(含稅)，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增20股，成為年底高送轉(zhuǎn)風(fēng)潮中的一員。此前已先后有永和智控、天龍集團(tuán)、瑞和股份等9家公司披露了高送轉(zhuǎn)預(yù)案。

　　作為二級(jí)市場(chǎng)的一個(gè)熱點(diǎn)故事，多年來(lái)，上市公司及其利益相關(guān)方在推動(dòng)高送轉(zhuǎn)的實(shí)施上一直樂(lè)此不疲。

　　有接近監(jiān)管層的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，市場(chǎng)上有部分私募機(jī)構(gòu)與上市公司實(shí)際控制人或高管達(dá)成協(xié)議，控制高送轉(zhuǎn)等利好消息的釋放節(jié)奏，同時(shí)私募機(jī)構(gòu)配合在二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)自身資金優(yōu)勢(shì)大幅拉抬股價(jià)，造成是高送轉(zhuǎn)利好刺激的假象，引誘市場(chǎng)投資者大量跟進(jìn)買(mǎi)入，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)幫助上市公司高管在高位減持股票的目的。

　　這類(lèi)操作的背后是上市公司高管與私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行收益分成，其操縱模式也被監(jiān)管層歸類(lèi)為信息型操縱。

　　“利用信息優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)是對(duì)其他市場(chǎng)參與者的不公平，極大地?fù)p害了中小投資者的利益，影響惡劣?！?2月1日，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

　　信息操縱路徑

　　值得注意的是，除了通過(guò)控制高送轉(zhuǎn)等利好消息操縱股價(jià)之外，信息型操縱還有很多種表現(xiàn)形式。

　　比如今年證監(jiān)會(huì)查處的首例信息操縱案件“宏達(dá)新材案”，就是上市公司與私募機(jī)構(gòu)合謀通過(guò)“偽市值管理”的方式操縱市場(chǎng)。

　　彼時(shí)私募機(jī)構(gòu)上海永邦利用宏達(dá)新材的重組概念，為宏達(dá)新材進(jìn)行“市值管理”。其操作手法是通過(guò)大宗交易購(gòu)買(mǎi)上市公司股東持有的股票，為上市公司股東提供現(xiàn)金，并與其約定回購(gòu)期，由其通過(guò)大宗交易將股票購(gòu)回。雙方約定，如果在回購(gòu)時(shí)股價(jià)上漲，上海永邦按約定收取股價(jià)上漲收益部分的10%或20%，再收取一定的融資利息；如果虧損，損失由上市公司股東承擔(dān)。

　　當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)該案作出頂格處罰，對(duì)宏達(dá)新材董事長(zhǎng)處以300萬(wàn)元罰款，對(duì)上海永邦給予警告，并處以630萬(wàn)元罰款。

　　事實(shí)上，對(duì)于通過(guò)信息操縱市場(chǎng)，上市公司及私募機(jī)構(gòu)合謀者均有相應(yīng)的利益需要。

　　據(jù)北京一位接近監(jiān)管層的券商人士透露，在上市公司層面，上市公司大股東、實(shí)際控制人為了增發(fā)或減持股份等目的，往往存在拉升股價(jià)的沖動(dòng)，特別是在牛市周期中，受高企的股價(jià)誘惑，上市公司的“大小非”們減持意愿強(qiáng)烈。因此，在市場(chǎng)層面，一些私募機(jī)構(gòu)以此為商機(jī)，打著“市值管理”的旗號(hào)進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)作，與上市公司大股東捆綁形成利益共同體，上市公司的信息披露與私募機(jī)構(gòu)的股票炒作相互配合，在特定時(shí)段共同推高股價(jià)。

　　監(jiān)管層密切關(guān)注

　　值得注意的是，通過(guò)監(jiān)管層近期的動(dòng)向來(lái)看，高送轉(zhuǎn)背后隱藏的信息操縱也正在引起重視。

　　目前交易所對(duì)已發(fā)出高送轉(zhuǎn)預(yù)案的永和智控、天龍集團(tuán)、北信源等公司發(fā)出問(wèn)詢函，高送轉(zhuǎn)是否配合減持以及內(nèi)幕信息的保密情況成為監(jiān)管層最為關(guān)注的內(nèi)容。

　　此外，深交所也發(fā)布公告稱，要求上市公司披露高送轉(zhuǎn)時(shí)必須披露業(yè)績(jī)預(yù)告，原則上不支持虧損或業(yè)績(jī)大幅下滑公司高送轉(zhuǎn)，同時(shí)公司有責(zé)任向重要股東問(wèn)詢減持計(jì)劃。

　　不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位專家均認(rèn)為，監(jiān)管層認(rèn)定信息操縱的“合謀”十分困難。

　　“首先對(duì)這種信息操縱行為要有充足的證據(jù)，證明股價(jià)異動(dòng)與之有必然的聯(lián)系，但這方面調(diào)查取證也比較復(fù)雜，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專業(yè)判斷；另一方面可以通過(guò)波動(dòng)幅度大小來(lái)判定影響股價(jià)的程度，再比如從危害性來(lái)看，有沒(méi)有給其他投資者帶來(lái)巨大損害、虧損額多大等因素，都要被納入考慮。”楊德龍表示。

　　“其實(shí)現(xiàn)在規(guī)定并不少，監(jiān)管制度也很全面?！?2月1日，中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院副教授孟慶斌認(rèn)為，“但問(wèn)題是怎樣有效地落實(shí)。比如現(xiàn)在的處罰力度并不大，缺少威懾力。本質(zhì)上還應(yīng)該從監(jiān)管角度出發(fā)，規(guī)范整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作?！?/p>

　　除了在操縱源頭上作出努力，市場(chǎng)參與者也需提升必要的辨別能力。

　　“投資者應(yīng)避免盲目相信傳聞、跟風(fēng)炒作虛假題材等行為。”12月1日，武漢科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“建議投資者應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，根據(jù)上市公司業(yè)績(jī)，辨別相關(guān)信息的真?zhèn)涡院涂尚哦??！?/p>

　　“可以看到，劉士余擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席后，一直致力于嚴(yán)厲處罰違法行為，著重引導(dǎo)市場(chǎng)投資者從炒題材股轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，投資藍(lán)籌股?！睏畹慢埜嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“總體來(lái)看十分有效。后續(xù)還要繼續(xù)引導(dǎo)投資者看重價(jià)值投資，規(guī)避炒小盤(pán)股、垃圾股，只有投資理念正確，才能避免中小投資者被信息操縱行為左右?！?/p>

　　事實(shí)上，在打擊市場(chǎng)操縱方面，國(guó)外先進(jìn)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)或許可以借鑒。例如，美國(guó)證監(jiān)會(huì)能全面管理和監(jiān)督證券市場(chǎng)，對(duì)證券市場(chǎng)中違反法律的行為有權(quán)進(jìn)行行政或刑事調(diào)查。但相比于美國(guó)證監(jiān)會(huì)的職權(quán)，我國(guó)法律的規(guī)定還未夠?qū)挿骸?/p>

　　12月1日，上海邦信陽(yáng)中建中匯律師事務(wù)所李佳韻律師認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)該強(qiáng)化行政立法，通過(guò)加強(qiáng)并細(xì)化中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政規(guī)章來(lái)完善反操縱體系，有效彌補(bǔ)《證券法》、《刑法》等法律法規(guī)的疏漏之處。同時(shí)，也要賦予各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定的規(guī)則制定權(quán)，使其能根據(jù)所遇到的具體情況制定一定的規(guī)則加以應(yīng)對(duì)。