松綁措施出臺 股指期貨未來有望逐步恢復常態(tài)

　　股指期貨迎來松綁。中金所16日晚間發(fā)布消息，決定調(diào)整期指日內(nèi)開倉限制、非套保持倉交易保證金和平今倉手續(xù)費等標準。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，本次調(diào)整僅是對股指期貨限制措施的小幅調(diào)整，有助于推動期指市場逐步恢復流動性、發(fā)揮套期保值等基本功能，不會對股指期貨和股票市場正常運行產(chǎn)生影響。

　　期指流動性有望逐步恢復

　　此次調(diào)整范圍包括：自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金由40%調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金由40%調(diào)整為30%(三個產(chǎn)品套保持倉交易保證金維持20%不變)；將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續(xù)費由成交金額的萬分之二十三調(diào)整為萬分之九點二。

　　“目前，期指市場最大的問題在于流動性?！蹦橙萄苌凡控撠熑吮硎尽?/p>

　　2015年股市異常波動期間，期指被接連采取一系列限制措施，包括各合約非套期保值持倉交易保證金由10%提高至40%、各合約套期保值持倉交易保證金由10%提高至20%、日內(nèi)開倉限制10手、平今倉手續(xù)費提高至萬分之二十三等。此后，期指市場的流動性大幅萎縮。近期，滬深300主力合約日均成交量不足1萬手，而2015年6月曾高達逾200萬手。

　　此次期指限制措施的部分放開受到了券商、私募、期貨等各類市場參與者的認可。

　　期貨業(yè)資深專家江明德指出，通過本次調(diào)整，一方面，降低了持倉者特別是套期保值者的資金成本，促進投資者積極運用股指期貨進行風險管理；另一方面，在繼續(xù)保持相對較高交易成本、抑制短線交易的前提下，可適度提高市場流動性，解決期指交易成本過高、對手盤難找、轉倉困難等問題，滿足合理的交易需求，進而促進股指期貨市場功能的恢復及良好發(fā)揮。

　　從實際效果來看，艾方資產(chǎn)研究總監(jiān)陳曉預計，股指期貨松綁或令期指的負基差收窄，幫助期指的持倉量和成交量雙雙回升。

　　針對此次調(diào)整對期指和股票市場的影響，江明德表示：“從公布的各項指標看，本次調(diào)整僅是對股指期貨限制措施的小幅調(diào)整，風險可控，不會對股指期貨和股票市場正常運行產(chǎn)生影響?！?/p>

　　幫助期指發(fā)揮套保功能

　　業(yè)內(nèi)人士認為，降低平今倉手續(xù)費對提高期指市場人氣有較大幫助，有助于為市場參與者提供較好的交易環(huán)境，幫助期指發(fā)揮套期保值的功能。

　　在期指流動性缺失的這段時間，包含套保機構在內(nèi)的大量市場參與者均受到影響，套保者正面臨失去對手盤的尷尬。

　　去年，某套保客戶398手市價賣出委托的連續(xù)成交就觸發(fā)了市場的技術性賣盤，導致IF主力合約盤中“秒停”，期指流動性之匱乏可見一斑。

　　“以前，50手的空單算小單，只要直接扔出去就能成交。但現(xiàn)在，我還需要小心地把它切割成更小的單，分開下單才行?！蹦辰灰讍T表示。

　　目前，我國期指市場由投機者、套利者、套保者三類主要參與者組成，投機者提供市場流動性，套利者維持市場價格的合理性，這樣套保者才能在合理的價格完成套保交易。然而，在高昂的平今倉手續(xù)費面前，許多投資者已經(jīng)選擇退出。

　　“對于投機者來說，能夠及時平倉、不留隔夜頭寸是他們完成風險控制的合理手段。目前，平今倉的高額手續(xù)費，使得他們需要十幾個點的波動才能覆蓋交易成本?！眹┚沧C券衍生品投資部董事總經(jīng)理姜玉燕表示，看起來，這些投資者選擇在低點開多倉、在高點平倉，好像做個小波段賺了錢，但他們不僅承擔了持倉期間市場波動的風險，更重要的是，還給這個市場提供了流動性的支持。失去了這些投資者，市場就失去了流動性。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，此次平今倉手續(xù)費下調(diào)的空間雖然有限，但有助于市場預期向樂觀的方向轉變。

　　某上市券商衍生品部負責人認為：“盡管調(diào)整后的保證金比例和平今倉手續(xù)費比例依然很難覆蓋投機者的日內(nèi)交易成本，但其象征意義大于實際意義，有助于恢復市場情緒。”

　　更為重要的是，期指流動性的恢復可以幫助其實現(xiàn)對現(xiàn)貨市場的風險對沖功能，從而為股市引入活水。在陳曉看來，如果沒有風險對沖工具操作的空間，長線資金是不敢重倉參與股票市場的。從中長期來看，期指的逐步松綁，有助于其充分發(fā)揮套期保值功能，對吸引長線資金入市將起到重要作用。

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