市場傳七省市養(yǎng)老金開始入市 分析人士：乘數(shù)效應可期

　　養(yǎng)老金入市 “風動”乘數(shù)效應可期

　　近日，市場傳出七省市基本養(yǎng)老金開始委托投資運營的消息，引發(fā)各界關注。

　　分析人士認為，養(yǎng)老金是一支非常強大的買方力量，將有效改變原來賣方強大、買方弱小的局面，對資本市場買賣雙方的力量均衡具有重要意義。從養(yǎng)老基金入市的資金規(guī)模來看，所能帶來的實際總量效應有限，養(yǎng)老金權益市場投資應該會以大市值、低估值、高股息率的藍籌股為首選標的。未來，養(yǎng)老金的市場化運作對各類資產(chǎn)管理機構而言都蘊含著巨大機遇。

　　“強買方”助力理性投資

　　據(jù)媒體報道，有關部門負責人日前表示，已有包括北京、上海等7省市，共計3600億元的基本養(yǎng)老基金，開始委托進行投資運營，突破原來社保基金只存國有銀行和買國債的限制。

　　英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄表示，養(yǎng)老金依托強大的資本市場可以有效實現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值，離開資本市場很難再找到另外一個規(guī)模如此龐大、流動性強、質量高的市場，而資本市場因此也能夠得到長期穩(wěn)定的資金來源，逐漸擺脫高波動性的短期資金對市場的影響。

　　李大霄表示，養(yǎng)老金是一支非常強大的買方力量，將有效改變原來賣方強大買方弱小的局面，對資本市場買賣雙方的力量均衡有重要意義，對促進投資者的權益保護有重要作用。養(yǎng)老金入市代表中國股市進入可以投資的新階段，是理性投資價值投資的新階段，這是實質性的利好消息。

　　長江證券分析師陳果認為，在社保制度完善、資本市場健全的國家，養(yǎng)老金都是股市重要的資金來源。養(yǎng)老基金通過市場化投資，實現(xiàn)了保值增值，同時也成為資本市場的主力，促進了資本市場健康發(fā)展。從國際經(jīng)驗來看，養(yǎng)老基金作為長期價值投資者，其穩(wěn)健的投資風格將對廣大“散戶”的短期投機行為發(fā)揮平衡作用，改善資本市場體質。因此，養(yǎng)老金入市不僅能夠緩解支付壓力，同時對確保社保制度可持續(xù)、促進資本市場穩(wěn)定具有重要而深遠的現(xiàn)實意義。

　　優(yōu)質藍籌料為首選

　　中信建投研究報告認為，從養(yǎng)老基金入市的資金規(guī)模來看，其所能帶來的實際總量效應有限。結合2016年以來A股投資者結構的變化，養(yǎng)老基金進入股票市場將進一步增強機構投資者的絕對收益性質和低風險偏好屬性，助力市場風格由公募和散戶主導的風格向“絕對收益特征”切換。此外，養(yǎng)老基金入市的本質目的是為了實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而非為股市引入增量資金，低風險偏好屬性疊加對“賺錢效應”的訴求將使得其風險資產(chǎn)配置節(jié)奏與基本面之間的關系更為密切?？傮w來看，社?；鹜顿Y偏向于低估值、優(yōu)業(yè)績、高分紅的中等市值公司股票。

　　東方證券日前發(fā)布報告稱，隨著首批基本養(yǎng)老基金投資運營模式的成熟，養(yǎng)老金的投資運營資金有望逐步到位。假設按照30%股票投資的上限，預計未來幾年養(yǎng)老金將為A股帶來3000億元至6000億元的增量資金。

　　有機構分析認為，如果3600億元養(yǎng)老基金進行投資運營，假定入市比例達30%，對應的入市資金有望達1080億元。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，養(yǎng)老基金入市初期股票投資比例應嚴控，可先期設定10%左右或者15%以內(nèi)，并將流動性和安全性放在首位。同時，基本養(yǎng)老基金投資，應首選高現(xiàn)金分紅的大藍籌股。

　　東方證券分析師鄒慧認為，省政府層面的養(yǎng)老基金運營必須考慮當期收支平衡，否則將對地方財政帶來巨大壓力，加重地方養(yǎng)老壓力，預留的支付費用不會低，年內(nèi)首批歸集的養(yǎng)老金應該不會超出市場預期，首批委托投資運營的資金應該在5000億元以下，入市的規(guī)?？赡懿粫^1000億元。隨著首批基本養(yǎng)老金投資運營模式的成熟，養(yǎng)老金的歸集以及投資運營資金有望逐步到位。從社?；?、年金以及險資A股的配置角度來看，基本養(yǎng)老金權益市場投資應該會以穩(wěn)健為主要考慮，大市值、低估值、高股息率的藍籌股將會是首選標的。

　　追求長期收益最大化

　　市場分析人士認為，養(yǎng)老金入市主要是投資大盤藍籌股。雖然它沒有推高股市的義務，但對吸收大盤藍籌股的流動性、穩(wěn)定大盤指數(shù)，仍具有積極的作用。養(yǎng)老金入市將對龐大的社會資金進入股市帶來虹吸效應和乘數(shù)效應。

　　建信養(yǎng)老金總裁馮麗英表示，養(yǎng)老金資產(chǎn)管理對金融行業(yè)和實體經(jīng)濟影響深遠，養(yǎng)老金是資本市場重要的投資者，未來養(yǎng)老金將成為資產(chǎn)管理行業(yè)的新高地?？梢灶A見，未來養(yǎng)老金將可能實現(xiàn)數(shù)量級上的重大增長。養(yǎng)老金市場化運作中蘊含的機遇對于各類資產(chǎn)管理機構都是未來無比巨大的發(fā)展空間。

　　馮麗英表示，養(yǎng)老金投資要追求風險調整后的長期收益最大化。養(yǎng)老金追求長期性的、收益最大化的投資一定是在風險可控的情況下實現(xiàn)的。如何追求收益的最大化，在企業(yè)年金現(xiàn)金流的匹配上，自身還是具有長期的屬性，在個人層面，養(yǎng)老金的領取都需要經(jīng)過20-30年的累計過程。對于機構整體來說，養(yǎng)老金是可以通過精算來實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的平衡，因此資金是在吸收了流動性的基礎上追求收益的更高要求。流動性要求低，對收益性要求相對比較高。

　　廣發(fā)證券研究報告稱，養(yǎng)老金入市偏好主板及大盤股，通過統(tǒng)計社?；?016年第三季度的重倉股分布情況可以看到，社保基金對主板市場的配置比例接近3/4；在市值分布上，社?；鸪^一半以上的持股都是百億級別的大盤股，而對于市值50億元以下的小盤股的配置比例僅為8%。從行業(yè)持倉市值占比來看，各行業(yè)的持倉市值占行業(yè)市值比均不足1%，社?；鸪謧}對于行業(yè)層面的影響也不大。

　　(記者 李超)