新三板企業(yè)摘牌潮來(lái)襲

　　新三體董事長(zhǎng)、CEO唐勇：新三板市場(chǎng)要提高有效性

　　新三體董事長(zhǎng)、CEO唐勇近日接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前新三板市場(chǎng)不少功能沒(méi)有得到充分體現(xiàn)，市場(chǎng)有效性有待提高。新三板應(yīng)根據(jù)不同分層、不同的門檻的企業(yè)，給予不同制度，創(chuàng)造條件，讓創(chuàng)新型、高成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)高科技企業(yè)迅速成長(zhǎng)。

　　提高市場(chǎng)有效性

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待目前新三板存在的融資難、流動(dòng)性差等問(wèn)題？

　　唐勇：目前新三板市場(chǎng)不少功能沒(méi)有得到充分體現(xiàn)。資本市場(chǎng)的功能首先是定價(jià)，其次是透過(guò)定價(jià)實(shí)現(xiàn)融資功能。通過(guò)良好的定價(jià)融資功能，讓優(yōu)質(zhì)公司脫穎而出。對(duì)新三板市場(chǎng)而言，應(yīng)該創(chuàng)造條件讓創(chuàng)新型、高成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)迅速成長(zhǎng)起來(lái)，這才是新三板的價(jià)值所在。

　　新三板市場(chǎng)當(dāng)前最主要的問(wèn)題，一個(gè)是信息披露規(guī)范性有待提高；一個(gè)是流動(dòng)性問(wèn)題。信息披露是監(jiān)管的重點(diǎn)所在，要形成規(guī)范化的信息披露機(jī)制，需要掛牌公司、券商、中介機(jī)構(gòu)以及新三板服務(wù)機(jī)構(gòu)的共同努力。如果信息不對(duì)稱，投資難以了解企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，市場(chǎng)的有效性也將大打折扣。對(duì)于流動(dòng)性方面的問(wèn)題，應(yīng)根據(jù)不同分層，不同交易制度，給予不同的門檻。

　　企業(yè)數(shù)量上去很重要，目前新三板掛牌企業(yè)已有一萬(wàn)多家，今后仍有繼續(xù)上量的必要。

　　去年下半年以來(lái)，新三板市場(chǎng)監(jiān)管明顯加強(qiáng)。創(chuàng)新層企業(yè)該降層的降層，今年有300多家企業(yè)降層；該上的就上，目前已有近1400家創(chuàng)新層企業(yè)，明年可能有2000-3000家進(jìn)入創(chuàng)新層。分層的目的在于讓投資者更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)應(yīng)該得到更好的政策，讓這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)交易更活躍。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待目前新三板的交易制度？

　　唐勇：目前新三板有兩種交易制度，包括做市制度和協(xié)議轉(zhuǎn)讓。從目前情況看仍存在不少問(wèn)題，更適合股權(quán)交易市場(chǎng)，而不適合交易所式的市場(chǎng)。

　　新三板的定位是全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。我認(rèn)為，新三板不是證券交易所，也不是一般的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所、柜臺(tái)市場(chǎng)。

　　從PE角度看，目前不少創(chuàng)新層企業(yè)確實(shí)存在一定投資價(jià)值，營(yíng)收增長(zhǎng)率比基礎(chǔ)層高，比創(chuàng)業(yè)板、中小板略高。如果推出精選層，這些指標(biāo)會(huì)更清晰，更能體現(xiàn)企業(yè)的成長(zhǎng)性和價(jià)值。與新三板定位契合的競(jìng)價(jià)交易也可能擇機(jī)推出，市場(chǎng)的流動(dòng)性將得到有效解決。

　　激活市場(chǎng)流動(dòng)性

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待在創(chuàng)新層上再分層，也就是精選層？

　　唐勇：對(duì)創(chuàng)新層進(jìn)行再分層，時(shí)間可能不會(huì)太長(zhǎng)。今年證監(jiān)會(huì)對(duì)新三板的重點(diǎn)工作就是分層。分層是改革的有效抓手，可以參考美國(guó)納斯達(dá)克的發(fā)展歷史，在新三板中設(shè)立競(jìng)價(jià)精選層。在創(chuàng)新層或者創(chuàng)新層之上的精選層應(yīng)該賦予新的政策，結(jié)構(gòu)性解決流動(dòng)性和信息披露不夠規(guī)范的問(wèn)題，以實(shí)現(xiàn)估數(shù)修復(fù)和流動(dòng)性緩解。

　　隨著新三板分層制度的進(jìn)一步完善，未來(lái)的精選層將聚集眾多適合價(jià)值投資的企業(yè)，這是新三板的未來(lái)。優(yōu)質(zhì)企業(yè)不一定財(cái)務(wù)指標(biāo)最好，甚至也不一定是成長(zhǎng)性最好的企業(yè)，但要有足夠的流動(dòng)性。

　　我們推出了“漂亮50榜單”，希望通過(guò)模型篩選出未來(lái)可能進(jìn)入精選層的企業(yè)，希望能給股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在設(shè)計(jì)精選層時(shí)提供一些借鑒。

　　中國(guó)證券報(bào)：怎么看待未來(lái)新三板的發(fā)展？如何看待轉(zhuǎn)板問(wèn)題？

　　唐勇：納斯達(dá)克不一定是新三板的未來(lái)，新三板可能走出一條新路。新三板可能發(fā)展成為納斯達(dá)克加上美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)再加上美國(guó)粉紅單市場(chǎng)，基礎(chǔ)層可能是美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)加美國(guó)粉紅單市場(chǎng)，創(chuàng)新層更像納斯達(dá)克資本市場(chǎng)，精選層就像納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)。

　　整個(gè)新三板體系將呈現(xiàn)出從低端股權(quán)，類似于股權(quán)交易市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)這樣一個(gè)形態(tài)，逐步過(guò)渡到滬深交易所這樣的形態(tài)。每個(gè)層級(jí)的政策不一樣，層級(jí)門檻也不一樣，流動(dòng)性、交易方式均存在差異，形成具備中國(guó)特色的新三板市場(chǎng)。

　　對(duì)于新三板企業(yè)的轉(zhuǎn)板問(wèn)題，我認(rèn)為，如果可以實(shí)現(xiàn)交易所的定價(jià)性、流動(dòng)性和融資功能，新三板企業(yè)不需轉(zhuǎn)板，在這里待著就很好。

　　(記者 鐘志敏)