數(shù)萬億資金“向?qū)崱?保險頻頻“搶鏡”混改大戲

　　目前，險資主要通過三種途徑參與和支持實體經(jīng)濟建設(shè)：一是通過銀行存款轉(zhuǎn)化為銀行貸款對實體經(jīng)濟間接融資。截至今年5月底，保險機構(gòu)在銀行存款超過2.3萬億元，其中多為長期協(xié)議存款和定期存款，成為商業(yè)銀行中長期貸款的重要資金來源。二是通過購買債券等金融工具對實體經(jīng)濟直接融資。截至5月底，保險資金投資各類債券和股票合計超過6.6萬億元，包括國債、金融債和企業(yè)債等。三是通過股權(quán)、債權(quán)、基金等方式對實體經(jīng)濟項目融資。截至2017年6月底，保險資金通過債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、產(chǎn)業(yè)基金、信托計劃、私募基金等方式投資實體經(jīng)濟超過4萬億元。

　　中國證券報記者調(diào)研多家資管公司了解到，保險資金從投資的方式、領(lǐng)域和政策等方面在拓寬投資實體經(jīng)濟的渠道方面不斷“務(wù)實”。

　　太保資產(chǎn)通過10年的努力，已累計設(shè)立債權(quán)、股權(quán)計劃、資產(chǎn)支持計劃等另類投資產(chǎn)品82項,累計投資資產(chǎn)規(guī)模約1600多億元。從另類投資產(chǎn)品形態(tài)看，各類債權(quán)投資計劃75項,目前余額約1330億元,規(guī)模占比90.61%。從項目的投資區(qū)域看，在全國20多個省、市、區(qū)均有投資。目前,太保資產(chǎn)另類投資產(chǎn)品中,債權(quán)投資計劃占比90%、股權(quán)投資計劃和資產(chǎn)支持計劃各占5%。

　　中國人壽資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)劉凡透露，國壽資管優(yōu)選公司治理情況良好，處于行業(yè)龍頭地位或有獨到競爭優(yōu)勢的骨干企業(yè)，其技術(shù)壁壘較高，市場前景明朗，財務(wù)狀況穩(wěn)健，具有持續(xù)分紅能力和分紅意向。截至2017年6月底，國壽資管投資地鐵、高速公路、鐵路、清潔能源、發(fā)電站、輸油輸氣管道、公租房等涉及國計民生的多個重大建設(shè)項目，總規(guī)模超過2800億元，其中交通、能源類項目規(guī)模最大，占比超過50%。上半年公司通過股權(quán)、債權(quán)等創(chuàng)新模式完成投資項目25個，主要集中在鐵路、公路、港口、煤炭、地鐵、棚改等領(lǐng)域，新增規(guī)模達到1084億元。

　　平安健康險約有10%的資金投向債權(quán)計劃等另類投資項目，資金運用主要委托給平安資管進行管理?！斑@個比例是經(jīng)過嚴格測算和評估、確保不影響流動性的前提下做出的一種配置策略?！逼桨步】惦U首席財務(wù)官兼董事會秘書尹正文表示，平安健康險傳統(tǒng)業(yè)務(wù)資金中約7億對接實體經(jīng)濟項目，主要通過地方政府債、企業(yè)債以及非標準化資產(chǎn)等方式，地域主要集中在華北以及東部地區(qū)，西部地區(qū)的地方政府債也有涉及。布局的產(chǎn)業(yè)包括鋼鐵、環(huán)保等國家戰(zhàn)略性布局的產(chǎn)業(yè)。

　　在創(chuàng)新投資模式方面，2014年底,由太保資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立總規(guī)模為18億元的“太平洋—上海城市建設(shè)與改造項目資產(chǎn)支持計劃”，在保險業(yè)內(nèi)首次運用保險資金以股權(quán)形式投資舊區(qū)改造項目,創(chuàng)新性地運用特殊目的主體作為項目載體，降低了成本，并通過簽訂三方協(xié)議隔離風險。

　　“綜合來看，保險資金具有期限長、規(guī)模大、追求穩(wěn)定收益等特點，從保險資金自身特點以及運用要求上看，保險資金參與實體經(jīng)濟尤其是參與基礎(chǔ)設(shè)施投融資，有助于險資發(fā)揮社會管理功能，發(fā)揮‘穩(wěn)定器’和‘安全閥’作用?！倍辔浑U企資管人士表示，負債端現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、久期相對較長是保險資金的主要優(yōu)勢，這使得從期限匹配的角度來看保險資金可以對接一些具備長期穩(wěn)定收益的投資。相比較限于金融市場的單一投資，對實體經(jīng)濟的投資可以豐富投資品種，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有利于保險資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展。

　　管住后端把控風險

　　中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，20家保險資產(chǎn)管理公司注冊債權(quán)投資計劃和股權(quán)投資計劃共80項，合計注冊規(guī)模2027.62億元。其中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃20項，注冊規(guī)模650.97億元；不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃49項，注冊規(guī)模888.15億元；股權(quán)投資計劃11項，注冊規(guī)模488.50億元。

　　太平洋資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理程勁松表示，目前，債權(quán)投資計劃交易結(jié)構(gòu)最為成熟，最能滿足實體經(jīng)濟對保險資金量大、期長的直接融資需求，但債權(quán)投資計劃對投資項目和信用增級要求較高，能投放的項目受到一定限制。股權(quán)投資計劃可以提供股本金的投資，有利于企業(yè)降低負債比例，優(yōu)化股比，但股權(quán)投資計劃對當期收益以及退出安排要求高，合作對象受到一定限制。資產(chǎn)支持計劃的優(yōu)勢是可以盤活企業(yè)存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)利用效率，但保險資金作為私募性質(zhì)的ABS，成本相較公開市場高，與公開發(fā)行ABS產(chǎn)品比，對企業(yè)吸引力較小。

　　“在這樣的背景下，險資‘向?qū)崱^程中，對風險把控尤為關(guān)注。保險資產(chǎn)管理業(yè)相對銀行而言，對于償債主體和項目的賬戶監(jiān)管、現(xiàn)金流監(jiān)控存在一定的劣勢，實際操作中，對于債權(quán)計劃償債主體和項目的賬戶監(jiān)管以及現(xiàn)金流監(jiān)控方面，主要是依賴債權(quán)投資計劃托管銀行以及償債主體監(jiān)督賬戶開戶行對償債主體和項目的賬戶以及現(xiàn)金流進行監(jiān)控?！背虅潘杀硎?。

　　“我們在另類投資中前置風險審查環(huán)節(jié)。公司合規(guī)與風險管理部門在項目立項階段就介入，對交易對手、交易結(jié)構(gòu)等做出初步判斷?！背虅潘烧f，他們還建立了所有產(chǎn)品的全生命周期管理，不僅在投前、在投中、投后都建立了全流程監(jiān)控與管理，定期發(fā)布項目跟蹤管理報告,有效控制風險。

　　平安健康險設(shè)置投資決策委員會，在投前環(huán)節(jié)對重大投資項目進行決策和審查。同時，平安集團CIO辦牽頭，統(tǒng)籌集團子公司的投資風險管理，平安健康險與平安資管通過市場信用風險限額以及關(guān)鍵風險監(jiān)測，在投中環(huán)節(jié)動態(tài)管理投資風險?！叭绻l(fā)現(xiàn)投資項目有風險隱患，我們會要求及時調(diào)整?！币姆Q。

　　民生通惠資產(chǎn)管理有限公司則關(guān)注中間環(huán)節(jié)，如風險管理和投后監(jiān)督?！拔覀兏嘟柚恍┵Y產(chǎn)管理公司嚴把入口關(guān)，征信后再適當?shù)貐⑴c投資，盡可能把風險降到最低。目前，債權(quán)計劃是保險資產(chǎn)管理公司另類的核心，且運作模式穩(wěn)健，但由于去杠桿、降負債是未來一段時間的總基調(diào)，因此險資必須要尋找新的創(chuàng)新模式投入到實體經(jīng)濟當中?！泵裆ɑ葙Y產(chǎn)管理有限公司首席風險執(zhí)行官劉燦說，“下一步我們會嘗試股權(quán)方面的合作，目前我們與一些資質(zhì)好的企業(yè)，通過無擔保債的形式已經(jīng)介入，這也是一個有益的補充?！弊髡撸撼讨?/p>