債轉股3500億資金到位 痛點待解

　　債轉股“兩周年”交出一份成績單。最新公布的銀行中報信息顯示，多家銀行系債轉股子公司已實現(xiàn)盈利，且這些銀行通過成立股權投資基金的模式募集社會資金來輸血債轉股項目，加速債轉股項目的落地。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)也顯示，截至上半年，市場化法治化債轉股已簽約金額1.73萬億元，資金到位3500多億元。

　　業(yè)內人士表示，債轉股落地規(guī)模及參與機構下半年有望進一步提升。但當前債轉股亦面臨資金來源仍需拓寬、退出機制不完善、銀行風險資本占用過高等多個痛點。

　　　銀行系債轉股子公司加速項目落地

　　五大行是本輪市場化債轉股的主力軍。自2017年下半年，五大行紛紛成立了全資子公司作為債轉股專營機構，這些全資子公司的主要業(yè)務包括開展債轉股及配套支持業(yè)務、面向合格社會投資者募集資金用于實施債轉股、發(fā)行金融債券專項用于債轉股等。

　　最新公布的2018年半年報顯示，這些子公司均實現(xiàn)盈利。建行下屬建信金融資產(chǎn)投資有限公司(簡稱“建信投資”)上半年實現(xiàn)凈利潤0.31億元，農行下屬農銀金融資產(chǎn)投資有限公司(簡稱“農銀投資”)實現(xiàn)凈利潤1.17億元，中行下屬中銀金融資產(chǎn)投資有限公司(簡稱“中銀投資”)實現(xiàn)凈利潤1.64億元，交行下屬交銀金融資產(chǎn)投資有限公司(簡稱“交銀投資”)實現(xiàn)凈利潤人民幣1.38億元，工行下屬工銀金融資產(chǎn)投資有限公司(簡稱“工銀投資”)實現(xiàn)凈利潤2.73億元。

　　根據(jù)銀行中報披露的數(shù)據(jù)，五大行債轉股項目簽約金額共計約1.6萬億元，落地金額共計約2300億元。其中，建行、農行在項目落地上領銜。半年報顯示，截至6月末，建信投資累計簽署市場化債轉股合作意向框架協(xié)議項目51個，簽約金額6400億元，落地金額1105億元，是目前銀行系債轉股機構中落地項目規(guī)模最大的機構。農行業(yè)務規(guī)模居同業(yè)第二，農銀投資在同業(yè)中首次以“自有資金+募集社會資金”方式投資央企債轉股項目，截至2018年6月末，農銀投資與34家企業(yè)簽署債轉股框架協(xié)議，落地實施債轉股業(yè)務合計531億元。

　　就在剛剛過去的8月，這些銀行系債轉股子公司也動作不斷。8月23日，東方園林發(fā)布公告稱農銀投資與其簽署戰(zhàn)略協(xié)議。根據(jù)公告，農銀投資擬在未來三年內，籌集不超過30億元資金，獲得前者旗下環(huán)保領域危廢處理板塊子公司最多不超過49%的股權，協(xié)助東方園林實現(xiàn)降杠桿、調整結構等目標。此前的22日，建信投資則參與了江西省市場化金融債轉股第一單——中鼎國際建設集團債轉股，本次債轉股結合中鼎混改及員工持股，債轉股金額4.5億元。

　　　債轉股資金來源逐步拓寬

　　伴隨債轉股的逐步開展和政策的放松，債轉股的資金來源正在逐步拓寬。除銀行資金之外，越來越多的社會資金正在輸血債轉股項目。記者查詢到的工商登記信息顯示，多個銀行系債轉股子公司已發(fā)起成立相關股權投資基金，推動更多機構參與市場化債轉股。

　　農銀投資與湖北省國資委持股的湖北省高新產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司成立農銀高投(湖北)債轉股投資基金合伙企業(yè)，持股比例74%。

　　建信投資與東方資管、上海國鑫投資發(fā)展有限公司等10家公司共同成立北京東富天恒投資中心，持股比例8.33%。

　　另根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站消息，工銀金融資產(chǎn)投資于近日在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成私募基金管理人登記。

　　不過，盡管債轉股資金來源已經(jīng)較之前有所拓寬，但是規(guī)模巨大的銀行理財資金因受到資管新規(guī)的影響參與程度并不高。國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛指出，“債轉股”需要的資金期限較長、風險承受能力較強、成本不能太高。曾剛建議，除定向降準和拓寬債轉股子公司資金來源外，政策還應考慮在資管新規(guī)實施細則上，對“債轉股”專項產(chǎn)品提供更為明確的激勵制度安排，以吸引更多的市場化資金參與。也可考慮成立專項投資基金或其他形式專項政策性資金，以形成多元化、長期化“債轉股”資金來源體系。

　　　仍有多重難題待解

　　銀保監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至上半年，市場化法治化債轉股已簽約金額1.73萬億元，資金到位3500多億元。簽約金額與資金到位金額之間存在一定差距，業(yè)內人士表示，這其中有項目進程的客觀原因，但也反映出本輪債轉股仍面臨退出機制不完善、銀行風險資本占用過高等難點。

　　中原證券研究所所長王博建議，可考慮建立專門的債轉股股權交易市場，與其他交易獨立開來，為股權退出問題提供更簡潔直接的方法。同時，除了機制的完善，針對非上市債轉股股權的退出問題，可以通過證券交易所上市或股東回購的渠道解決問題。

　　此外，多位專家也建議應適度下調銀行債轉股業(yè)務的風險權重。曾剛表示，債轉股并不是銀行憑空轉化出來的股權，而是在已經(jīng)形成的貸款基礎之上，通過和企業(yè)協(xié)商來重新安排融資結構，一方面降低企業(yè)融資成本，改善企業(yè)融資結構，另一方面有效化解銀行信用風險。但債轉股風險權重從貸款的100%變?yōu)檗D股后的400%，會帶來銀行資本占用的上升，從而影響銀行積極性。

　　興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋認為，盡管日前銀保監(jiān)會已經(jīng)調低市場化債轉股股權風險權重，但仍顯著高于企業(yè)貸款100%的風險權重。而且目前商業(yè)銀行難以通過股市增發(fā)，補充核心一級資本，債轉股將使銀行資本充足率進一步承壓。