綠地控股集團(tuán)近來(lái)負(fù)面消息不斷。“三道紅線”全線告警、多項(xiàng)目停工維權(quán)、被供應(yīng)商催債、甩賣資產(chǎn)、多只美元債券暴跌，一個(gè)一個(gè)的大爆料，令市場(chǎng)信心急劇下降。

　　最新公開(kāi)消息是，綠地正將231億元商辦資產(chǎn)包擺上貨架，被曝光的商辦項(xiàng)目推薦書(shū)來(lái)自集團(tuán)旗下“事業(yè)一部”樓書(shū)。這或許是其能想到的最快的自救方式之一。

　　不過(guò)，綠地方急于否認(rèn)“自救”意圖。

　　綠地控股事業(yè)一部工作人員表示，樓書(shū)是為參加“雙十一”線上活動(dòng)做的資料匯總，并非集團(tuán)層面所為，也不是變賣資產(chǎn)概念。綠地控股方面也表示，這些商辦項(xiàng)目本身就是待售物業(yè)，出售商辦項(xiàng)目是常態(tài)，該公司每年有30%銷售金額來(lái)自商辦物業(yè)銷售。

　　另外，綠地也在努力尋找戰(zhàn)投。據(jù)市場(chǎng)消息，綠地于一周前召開(kāi)投資人會(huì)議表示，混改或于今年春節(jié)前完成，戰(zhàn)投方將引入有金融背景的央企。

　　11月19日上午，綠地控股管理層與債券投資人舉行了電話會(huì)議，具體內(nèi)容未透露。不過(guò)，其年底將迎債券集中兌付期，其中12月約有88.7億元債券到期，明年1月份到期負(fù)債略超81億元。這些都是迫在眉睫的待償債務(wù)。對(duì)于已處于輿論風(fēng)口和投資信心崩塌邊緣的綠地而言，已經(jīng)不能再添新雷了。

　　負(fù)債高企

　　資本市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)總是最為敏感。市場(chǎng)信心的不足令綠地陷入“股債雙殺”局面。一方面，綠地股價(jià)接連下跌，市值明顯縮水；另一方面，債券也在下跌。

　　11月19日數(shù)據(jù)顯示，綠地控股多只美元債券暴跌。其中，2024到期的利率為5.875%的美元債券，每股下跌2.5美分，創(chuàng)3月19日以來(lái)最大跌幅；2025年到期利率7.25%的美元債每股下跌2.9美分，創(chuàng)歷史最大跌幅。此前一日，綠地控股一筆2023年到期利率6.125%的美元債也出現(xiàn)下跌，每股跌1.9美分至92.1美分。

　　美債下跌背后，折射出綠地高負(fù)債危機(jī)，已令投資者失去信心。

　　“近期綠地負(fù)面消息相當(dāng)多，投資者擔(dān)心綠地會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約，紛紛折價(jià)拋售，由此導(dǎo)致其美元債下跌。”協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人、資深地產(chǎn)金融分析師黃立沖對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者表示。在其看來(lái)，綠地是最容易出現(xiàn)債務(wù)違約的公司之一，這也代表了部分機(jī)構(gòu)投資者看法。

　　監(jiān)管層設(shè)置的地產(chǎn)融資“三道紅線”，令綠地控股高負(fù)債問(wèn)題被呈于明面上來(lái)。

　　據(jù)綠地控股三季報(bào)，截至2020年9月30日，公司負(fù)債總額1.03萬(wàn)億元，相比年初增長(zhǎng)1.77%，短期有息負(fù)債、長(zhǎng)期有息負(fù)債分別為1029.84億元、2206.85億元，長(zhǎng)短期有息負(fù)債比例為2.14。公司賬面貨幣資金為805.72億元，同比下降2.2%，難以覆蓋短期負(fù)債。

　　以“三道紅線”作為標(biāo)準(zhǔn)，截至2020年9月30日，公司剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為82.38%，相比年初增長(zhǎng)1.58個(gè)百分點(diǎn)；凈負(fù)債率為183.45%，相比年初增長(zhǎng)27.85個(gè)百分點(diǎn)；現(xiàn)金短債比為0.78，相比年初增長(zhǎng)0.02，“三道紅線”全部踩中。

　　這就意味著，綠地接下來(lái)的融資將會(huì)受到很大限制，借錢(qián)變得越來(lái)越難。

　　事實(shí)上，綠地控股近年來(lái)的激進(jìn)擴(kuò)張路線早已為其高負(fù)債埋下伏筆。其資產(chǎn)負(fù)債率自2015年以來(lái)就高居不下，長(zhǎng)期在88%左右徘徊，遠(yuǎn)高于80%行業(yè)均值。

　　高負(fù)債必須有高周轉(zhuǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)去化，否則就會(huì)陷入資金鏈危機(jī)。據(jù)克而瑞研究中心數(shù)據(jù)，2020年1~10月，綠地控股全口徑銷售額為2413.8億元，同比下降10.3%；10月全口徑銷售額為235億元，同比下滑6.4%。2019年綠地實(shí)現(xiàn)合同銷售金額3880億元，比2018年同期增長(zhǎng)僅0.1%，是其年度銷售目標(biāo)的77.6%。

　　就在上個(gè)月，有機(jī)構(gòu)發(fā)布了一篇《綠地，請(qǐng)付款》文章，對(duì)綠地集團(tuán)西南事業(yè)部進(jìn)行公開(kāi)討債。文章催討的廣告款一共才7.5萬(wàn)元。不久，該文章即被刪除。

　　自救不易

　　有分析稱，債務(wù)危機(jī)可怕之處并非債務(wù)規(guī)模之巨，而是債務(wù)螺旋。債務(wù)螺旋，通常被理解為信用坍塌的連鎖反應(yīng)。若一家企業(yè)債務(wù)危機(jī)一旦擊穿社會(huì)金融信用基石，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格整體暴跌，那么就算是原本資產(chǎn)負(fù)債表健康的企業(yè)也可能陷入債務(wù)螺旋而倒閉，最終引發(fā)金融危機(jī)。

　　這并不是危言聳聽(tīng)。綠地當(dāng)務(wù)之急是如何自救。

　　早前，消息稱，一份綠地控股集團(tuán)的商辦項(xiàng)目推薦書(shū)顯示，綠地集團(tuán)有意出讓包含上海和江蘇兩地共14個(gè)項(xiàng)目27個(gè)物業(yè)項(xiàng)目，合計(jì)售價(jià)231億元人民幣。推介項(xiàng)目中，不乏地鐵上蓋綜合體、具備市中心區(qū)位優(yōu)勢(shì)的成熟商圈物業(yè)等。

　　綠地方面對(duì)此則回應(yīng)稱，對(duì)于綠地而言，出售商辦項(xiàng)目是常態(tài)，綠地每年有30%銷售金額來(lái)自商辦物業(yè)銷售，準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)，這些商辦不能稱為資產(chǎn)，是和住宅一樣的可售物業(yè)。

　　如果能將27個(gè)商辦物業(yè)順利出售，將大大減緩綠地的現(xiàn)金流壓力。但這么大規(guī)模的資產(chǎn)能否在短時(shí)間內(nèi)找到接盤(pán)人，賣個(gè)好價(jià)錢(qián)，也是一個(gè)未知數(shù)。畢竟在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)整體降負(fù)債之際，恐怕很難有企業(yè)有現(xiàn)金有魄力敢于拿下這么大一筆投資了。

　　環(huán)業(yè)投資IP Global首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜置評(píng)道，在現(xiàn)金流危急、急于變現(xiàn)資產(chǎn)時(shí)，也是別人大力壓價(jià)時(shí)，往往給出的價(jià)格不到估值的10%，這個(gè)時(shí)候就需要決斷了。綠地是否有當(dāng)初萬(wàn)達(dá)那樣殺伐決斷自救的魄力和能力，以及是否能有強(qiáng)大的外援作白騎士，決定著綠地是否可以度過(guò)此次危機(jī)。

　　綠地控股在經(jīng)歷了二度混改之后，戰(zhàn)投依然成謎。有分析稱，引入金融領(lǐng)域的央企戰(zhàn)投可能性較大，尤其是險(xiǎn)資。