2012年券商集合產(chǎn)品三大創(chuàng)新：貨幣、分級、信托

隨著政策紅利的推動(dòng)及顯現(xiàn)，券商創(chuàng)新類產(chǎn)品在2012年年末集中涌現(xiàn)。固定收益類產(chǎn)品的創(chuàng)新，主要集中體現(xiàn)在現(xiàn)金管理、分級產(chǎn)品和信托型計(jì)劃三方面。

保證金/定期開放的現(xiàn)金管理產(chǎn)品

2011年11月，率先拿到“客戶保證金現(xiàn)金管理計(jì)劃”業(yè)務(wù)批文的信達(dá)證券，推出了市場上首只針對保證金理財(cái)?shù)默F(xiàn)金管理型產(chǎn)品——信達(dá)現(xiàn)金寶集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。該產(chǎn)品在與客戶簽約的前提下，將客戶的保證金投資于低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性較好的貨幣類資產(chǎn)，以取得比活期存款更高的收益，且不耽誤客戶正常證券交易，流動(dòng)性與收益性兼具。

2012年7月現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)迎來第二批試點(diǎn)，國泰君安、華泰證券、銀河證券以及中信證券迅速推出相關(guān)產(chǎn)品。在2012年9月現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)常規(guī)化運(yùn)作之后，創(chuàng)新現(xiàn)金管理型產(chǎn)品迎來發(fā)展高峰期，12家券商管理人陸續(xù)推出此類產(chǎn)品，首募規(guī)模合計(jì)達(dá)到119.87億元。截至2012年底，已成立現(xiàn)金管理型產(chǎn)品17只，成立規(guī)模近200億元。

憑借先發(fā)優(yōu)勢，券商創(chuàng)新現(xiàn)金管理型產(chǎn)品在保證金理財(cái)市場上已經(jīng)占據(jù)了一席之地?，F(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的開啟為客戶提供了靈活的流動(dòng)性和超越活期存款利率的收益，將有效增強(qiáng)客戶粘性，抑制客戶保證金的流失。還為券商新增收入途徑和積累豐富的客戶資源，推進(jìn)了券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)的縱深發(fā)展。

但值得注意的是券商保證金貨幣型產(chǎn)品在數(shù)量擴(kuò)容的同時(shí)，規(guī)模并沒有得到顯著的提升。主要因券商保證金產(chǎn)品投資渠道受限，購買此類產(chǎn)品必須開通該券商的賬戶，還得簽約，投資便利性相對較遜，因此規(guī)模并未做大。

此外，在基金短期理財(cái)產(chǎn)品快速擴(kuò)容的同時(shí)，券商的定期開放短期限貨幣管理產(chǎn)品，自2012年9月以來也陸續(xù)推出。截至年底，共新設(shè)了6只，3只定期開放周期是90天，1只14天，1只7天，還有一只華泰紫金節(jié)假日理財(cái)，主要根據(jù)節(jié)假日期限來定期開放，打理節(jié)假日期間投資者的閑散資金，以提高資金使用效率。

債券分級產(chǎn)品

最新修訂的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套實(shí)施細(xì)則中允許集合計(jì)劃份額分級和有條件轉(zhuǎn)讓。允許對集合計(jì)劃份額根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行分級，有利于證券公司根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力和預(yù)期收益目標(biāo)，設(shè)計(jì)相應(yīng)的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品，從而豐富產(chǎn)品類型，滿足不同層次的客戶需求。

在此政策推動(dòng)下，券商分級產(chǎn)品開始涌現(xiàn)，其中尤以債券分級產(chǎn)品為主。截至2012年底，已設(shè)立券商分級產(chǎn)品共計(jì)11只，其中債券型產(chǎn)品6只、混合型產(chǎn)品4只、股票型產(chǎn)品僅1只。

從當(dāng)前已設(shè)立債券型分級產(chǎn)品主要特性來看，高杠桿、高收益、短期限的特點(diǎn)相對突出。券商分級產(chǎn)品次級份額無法上市交易，只能通過相關(guān)平臺(tái)來轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)換時(shí)以凈值進(jìn)行，而不是價(jià)格，因此次級份額只有凈值杠桿而無價(jià)格杠桿，在運(yùn)作時(shí)杠桿屬性不受折溢價(jià)率的擾動(dòng)，作用會(huì)更加顯著。由于其份額杠桿整體顯著高于同期分級基金，有的高達(dá)33倍，風(fēng)險(xiǎn)相對較大；此外，券商的杠桿性產(chǎn)品，關(guān)于下行保護(hù)條款設(shè)置大多數(shù)不夠安全，優(yōu)先份額收益率雖較高，但在高杠桿、下行折算保護(hù)墊不充分的條件下，資金安全系數(shù)也相對較低。

同時(shí)，與公募基金產(chǎn)品的運(yùn)作方式有所區(qū)別的是，券商產(chǎn)品退出方式主要為定期退出，流動(dòng)性相對較遜。而為減輕上述風(fēng)險(xiǎn)，券商分級產(chǎn)品運(yùn)作期限多數(shù)設(shè)定為1-2年，較短的運(yùn)作期在一定程度上降低了因高杠桿、低流動(dòng)性給穩(wěn)健份額所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

信托型計(jì)劃應(yīng)運(yùn)而生

10月份公布的辦法及實(shí)施細(xì)則將資管的投資范圍和資產(chǎn)運(yùn)用方式也加大擴(kuò)展，與客戶認(rèn)知能力、投資偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力逐漸相契合，大集合投資范圍增加了中期票據(jù)、保證收益及保本浮動(dòng)收益商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃；小集合允許投資證券期貨交易所交易的投資品種、銀行間市場交易的投資品種以及金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品。對于定向資產(chǎn)管理，則允許投資者和證券公司自愿協(xié)商，合同約定投資范圍。

在此宗旨之下，主要投向信托產(chǎn)品的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃應(yīng)運(yùn)而生。其中，渤海證券、華鑫證券先后開始推廣相關(guān)產(chǎn)品。12月10日，渤海證券旗下“藍(lán)海系列巴南改造限額特定集合計(jì)劃”宣告成立，成為新規(guī)之后第一只直接投資于信托的產(chǎn)品。該計(jì)劃除銀行存款外將單一對接“天津信托·基礎(chǔ)建設(shè)（重慶市巴南區(qū)棚戶區(qū)改造BT 受益權(quán)）集合資金信托（優(yōu)先級兩年六個(gè)月期）”，投資比例占其資產(chǎn)凈值的95%-100%。華鑫證券12月10日開始推廣的“鑫財(cái)富信托寶1號(hào)” 限額特定集合計(jì)劃則同樣以信托產(chǎn)品為重點(diǎn)投資標(biāo)的，但并未明確指定具體產(chǎn)品。同時(shí)，該計(jì)劃管理人將以自有資金足額認(rèn)購計(jì)劃成立規(guī)模的20%（最多不超過人民幣2億元），并在存續(xù)期滿后，管理人以自有資金認(rèn)購部分承擔(dān)有限補(bǔ)償責(zé)任。（文章來源：金牛理財(cái)網(wǎng)）