上交所要求券商將“垃圾債”拒之門外 債券違約多發(fā)期

　日前，上交所召集30多家券商債券業(yè)務負責人在上海開會。上交所有關負責人表示，債券市場進入違約多發(fā)期，公司債目前的存量結構不合理，不能搞成“垃圾債”市場，要重點營銷央企。同時要求，券商不能重承銷輕托管，應提升風控管理能力。

　　參會券商建議，交易所債券分類審核增加AAA債券綠色通道；放開受托管理人范圍；建立滬深交易所信息共享機制；加大優(yōu)質資產證券化（ABS）產品審核備案支持力度等。

　　證券時報記者獲悉，其中受托管理是多年來困擾券商的一大問題。原本券商比銀行更能提供市場化服務，但在查發(fā)行人的債權人名單以及信用記錄等都不如銀行方便。券商要加大債券存續(xù)期間的風險管理，就必須獲得法規(guī)上給予更大的權限。

　　債券違約多發(fā)期

　　在會上，上交所一位相關負責人表示，目前國內經濟還處在L型底部盤整，可能需要較長時間才能走出低谷，在供給側改革背景下，去產能、去杠桿將會誘發(fā)較多信用違約事件陸續(xù)爆出。希望券商與交易所進一步加強風控投入，業(yè)務發(fā)展與風險控制并行。

　　“債券市場將進入違約多發(fā)的時期”，上交所另一位相關負責人點出市場上存在的幾個問題：

　　1.目前違約案例已逐步從私募向公募債擴展、從低評級向較高評級債擴展、從長周期向短周期債擴展、從民企向國有債擴展。

　　2.交易所公司債存量結構不合理。AA及以下評級債占比過高，房產類債占比過高，過剩產能產業(yè)債過高，欠發(fā)達地區(qū)城投債占比過高。ABS基礎資產范圍過窄，規(guī)模較小，有效增信不足，評級虛高嚴重。

　　3.個別券商存在多部門、多機構多頭開展債券業(yè)務、股債不分；內控缺失、客戶競爭內部化；盡調流于形式、信披空洞八股化、材料制作粗糙；發(fā)行方案求大求長、重承銷輕受托管理，績效激勵短期化。這些會埋下隱患。

　　拒絕垃圾債

　　上交所上述相關負責人表示，交易所債市剛剛重新起步，不能搞成垃圾債市場，一定要優(yōu)化發(fā)行人結構，多讓優(yōu)質企業(yè)進入市場，目前交易所也在重點營銷央企。

　　一位參會的華東地區(qū)券商高管向證券時報記者表示：“盡管承銷商主觀上支持中小企業(yè)融資，也愿意多給較低評級及中小企業(yè)提供直接融資通道，但出于風控的考慮也得優(yōu)選發(fā)行人?！?/p>

　　最值得關注的是，交易所要求券商高度重視現行市場環(huán)境下信用違約風險高發(fā)的風險，把好市場準入第一道關，嚴格立項、內核環(huán)節(jié)管理。加大優(yōu)質高評級發(fā)行人客戶儲備，審慎評估及推薦產能過剩、較低評級發(fā)債主體，堅決將垃圾債拒在市場門外。

　　另一位券商債券業(yè)務負責人表示，會上提到的“垃圾債”并不是特指中小企業(yè)私募債，而是指評級過低、現金流不樂觀、產能過剩等企業(yè)發(fā)行債券。

　　據證券時報記者統(tǒng)計，2015年交易所主導的公司債發(fā)行規(guī)模增長6倍，很多企業(yè)融資成本有所下降。

　　除提出拒絕“垃圾債”之外，上交所上述相關負責人還提出5點要求：

　　1.主承銷商切實理順業(yè)務條線，杜絕多頭作業(yè)；加強業(yè)務人員管理，在業(yè)務團隊招聘、績效管理上嚴禁搞成打一槍換一個地方短視模式的始作俑者。

　　2.明確公司債券業(yè)務、資產證券化業(yè)務統(tǒng)一作業(yè)標準和業(yè)務流程，明確營業(yè)部等分支機構參與債券、資產證券化業(yè)務的邊界。

　　3.各券商要高度重視債券質控、內核和合規(guī)風險管理，充實風控力量、切實提高風控人員激勵，夯實風險管理基礎。

　　4.交易所將進一步完善備案審核機制，公開審核標準，加強發(fā)行人、主承銷商評價及分類管理機制。

　　5.交易所將牽頭進一步加強違約風險預警、監(jiān)測、防范及處置機制建設。

　　受托管理受限

　　會上，券商代表針對當前業(yè)務中存在的問題，提出了多項建議。

　　其中，分類審核、增加AAA綠色通道和放開受托管理人范圍，是最有代表性的建議。去年交易所債券審核加快，效果明顯。這次券商建議，針對發(fā)行人質地差異，實施分類審核及監(jiān)管，增加AAA級發(fā)行人綠色通道或免審制度。

　　而受托管理一直是券商的痛點。上述券商債券業(yè)務負責人告訴證券時報記者，受托管理的主要問題在于，債券存續(xù)期間的風險管理。原本券商比銀行更能 提供市場化服務，但是，查詢發(fā)行人的債權人名單以及信用記錄時并不如銀行方便，因此，想要加大債券存續(xù)期間的風險管理就必須從法規(guī)上給予券商更大的權限。

　　公司債券業(yè)務井噴之后，隨之債券受托管理責任和信息披露的工作增加，券商作為受托管理人在信息、管理手段等方面遠不及募集資金開戶行。因此，券商建議進一步放開受托管理人范圍。

　　作為一項歷時長、協調難度大、績效評估難的工作，對受托管理執(zhí)行業(yè)務工作人員的整體要求較高，券商建議在協會或交易所有關主承銷商受托管理的規(guī)范性文件中，增加主承銷商在機制上保障相關執(zhí)行人員利益和激勵約束安排。

　　此外，券商還建議，建立滬深交易所信息共享機制，有效控制單一發(fā)行人融資規(guī)模，避免券商無序競爭；進一步開展市場產品種類，加大優(yōu)質ABS產品審核備案支持力度等。