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鋼研高納:募投項(xiàng)目通過(guò)驗(yàn)收,產(chǎn)能瓶頸未來(lái)將明顯緩解

鋼研高納今日公告,公司募投項(xiàng)目“航空航天用粉末及變形高溫合金金屬材料制品項(xiàng)目”和“航空航天用鈦鋁金屬材料制品項(xiàng)目”日前通過(guò)了會(huì)計(jì)師事務(wù)所的專項(xiàng)審計(jì)和公司組織的專家驗(yàn)收,達(dá)到了投產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。公告顯示,這兩個(gè)募集資金項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域,航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)根據(jù)型號(hào)和用途的不同,需要使用不同類型的高溫合金材料,這兩個(gè)項(xiàng)目驗(yàn)收合格有利于提高公司在變形高溫合金產(chǎn)品、新型高溫合金材料產(chǎn)品的比重,利于公司的全面發(fā)展。我們認(rèn)為,這兩個(gè)項(xiàng)目的驗(yàn)收,也將能夠在一定程度上環(huán)節(jié)公司產(chǎn)能不足的問(wèn)題;也有利于提升公司后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。

投資要點(diǎn):

預(yù)計(jì)粉末和變形項(xiàng)目很快可以成熟并貢獻(xiàn)可觀的利潤(rùn)。根據(jù)公司募投項(xiàng)目可研報(bào)告,公司粉末和變形高溫合金項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)收入1.72億元,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1697萬(wàn)元,凈利潤(rùn)率為9.82%;鈦鋁項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)收入6700萬(wàn)元,凈利潤(rùn)1112萬(wàn)元,凈利潤(rùn)率16.6%。我們認(rèn)為,①可研的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)偏保守,尤其是變形和粉末項(xiàng)目的預(yù)期;②相對(duì)鈦鋁項(xiàng)目來(lái)講、粉末和變形項(xiàng)目是更成熟的產(chǎn)品,生產(chǎn)技術(shù)、銷售等各方都有很好的積累。因此我們判斷,在訂單飽滿的情況下,粉末和變形項(xiàng)目計(jì)會(huì)更快的充分利用和成熟、并貢獻(xiàn)可觀的利潤(rùn)。

外協(xié)加工依然是公司未來(lái)兩年緩解產(chǎn)能瓶頸的一個(gè)重要力量。雖然募投項(xiàng)目如期投產(chǎn),但外協(xié)加工依然是包括2013年的未來(lái)兩年緩解產(chǎn)能瓶頸的一個(gè)重要手段。

訂單的飽滿尤其是高端產(chǎn)品訂單在可見(jiàn)的未來(lái)能保持樂(lè)觀的增量是公司未來(lái)業(yè)績(jī)最大的保障。公司三季報(bào)顯示,2012年1-9月,公司新簽銷售合同5.08億元,達(dá)到去年全年新簽合同總額;受益核心技術(shù)與裝備更新等影響,高端領(lǐng)域包括航空與汽輪機(jī)領(lǐng)域的需求都出現(xiàn)了非常明顯的增長(zhǎng),我們根據(jù)目前的情況判斷,這種高速的增長(zhǎng)至少可以持續(xù)3-5年。

股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施使公司進(jìn)一步穩(wěn)固國(guó)內(nèi)高溫合金領(lǐng)域龍頭地位和提升整體盈利能力,14.8元的激勵(lì)價(jià)格也是未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)有利的支撐。公司是國(guó)內(nèi)高溫合金領(lǐng)域研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化結(jié)合最為完美的公司,本次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后,將進(jìn)一步穩(wěn)固國(guó)內(nèi)高溫合金龍頭地位,使公司研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的結(jié)合更為完美、在所處行業(yè)快速發(fā)展的時(shí)期,更進(jìn)一步分享行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的利潤(rùn),全面提升公司盈利水平;14.8元/股的行權(quán)價(jià)格,將對(duì)公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)形成非常強(qiáng)的支撐。

子公司鋼研廣亨也有望在明后兩年開(kāi)始釋放業(yè)績(jī)并進(jìn)一步提升產(chǎn)能。鋼研元亨一期產(chǎn)線已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn),并逐步進(jìn)入高端市場(chǎng)。隨著該生產(chǎn)線的進(jìn)一步成熟與盈利貢獻(xiàn),鋼研元亨二期也有望在未來(lái)兩年開(kāi)始建設(shè)。

維持推薦的投資評(píng)級(jí)。維持公司2012-2014年EPS分別為0.37、0.58和0.89元的盈利預(yù)測(cè),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定且存在超預(yù)期的可能,維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示:主要原料鎳、鈷價(jià)格大幅波動(dòng)。(中投證券楊國(guó)萍)