兩部門(mén)推動(dòng)海洋旅游業(yè)發(fā)展 5家上市公司有望受益

　　海馬汽車 ：鄭州基地帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)確定

　　海馬汽車

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　　研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券分析師：白宇撰寫(xiě)日期：2013-10-30

　　事件：公司公布了2013年三季報(bào)。

　　公司三季度淡季收入增速30%左右，延續(xù)了2012年以來(lái)的持續(xù)上升勢(shì)頭。相比收入增長(zhǎng)，公司利潤(rùn)增速更為可觀：2013年三季度單季度，在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)152%的同時(shí)，歸屬母公司利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2885%。這背后主要的原因在于公司長(zhǎng)期虧損的鄭州基地開(kāi)始扭虧為盈，帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的極大彈性。

　　我們認(rèn)為隨著四季度銷量旺季的到來(lái)，海馬鄭州的盈利貢獻(xiàn)將會(huì)繼續(xù)上行，雖然一般車企會(huì)在4季度計(jì)提一定的費(fèi)用，但是根據(jù)我們對(duì)海馬歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的追蹤，公司會(huì)計(jì)處理相對(duì)穩(wěn)健，各個(gè)季度費(fèi)用釋放均勻，因此海馬轎車(鄭州)將會(huì)持續(xù)釋放業(yè)績(jī)。

　　相比2012年同期，今年以來(lái)公司銷售費(fèi)用率比較明顯的提升，這與公司偏向于渠道拓展短期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有關(guān)，部分與市場(chǎng)拓展相關(guān)費(fèi)用增長(zhǎng)幅度較大，雖然更大一部分費(fèi)用是從一汽海馬銷售公司來(lái)體現(xiàn)(不在合并報(bào)表內(nèi))。除銷售費(fèi)用外，其他期間費(fèi)用保持穩(wěn)定。

　　明年是公司新產(chǎn)品投放的大年，數(shù)款拳頭產(chǎn)品將在陸續(xù)推向市場(chǎng)。總體來(lái)看，我們認(rèn)為明年一汽海馬將在新產(chǎn)品的帶動(dòng)下保持銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，而海馬轎車(鄭州)將在產(chǎn)品線擴(kuò)張的帶動(dòng)下銷量快速上升。

　　我們認(rèn)為公司的投資邏輯已經(jīng)十分清晰：海馬轎車(鄭州)正逐步從過(guò)去的業(yè)績(jī)拖累轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，而同時(shí)一汽海馬正逐步走向高端市場(chǎng)使其銷量表現(xiàn)雖不搶眼但業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀皇址€(wěn)健，兩大因素將保障公司明年業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)保持行業(yè)前列。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年?duì)I業(yè)收入分別為：105、174、210億元，同比增長(zhǎng)：25%、64%、21%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)：48%、85%、25%，歸屬母公司利潤(rùn)同比增長(zhǎng)：105%、103%、36%，對(duì)應(yīng)每股收益：0.21、0.42、0.57元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　海南航空 ：運(yùn)力增投布局關(guān)鍵市場(chǎng)，資產(chǎn)注入提升估值業(yè)績(jī)

　　海南航空600221

　　研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券分析師：金嘉欣撰寫(xiě)日期：2013-11-26

　　飛機(jī)集中引進(jìn)和基數(shù)效應(yīng)推高運(yùn)力運(yùn)量增速

　　公司10月整體ASK增速為18.8%，較上月放緩0.7%，整體RPK增速為21%，較上月放近3%，整體客座率為86.4%，同比上升1.6%，上升幅度較上月收窄0.8%。其中國(guó)內(nèi)航線ASK增速為22.5%，增速比上月放緩O.g%。國(guó)內(nèi)航線RPK增速為22.3%，較上月放緩3.3%，內(nèi)線客座率為87.4%，同比提高1.3%，升幅較上月收窄0.6%。

　　公司運(yùn)力和客運(yùn)量的高速增長(zhǎng)部分源于去年同期基數(shù)較低，但下半年以來(lái)公司飛機(jī)引進(jìn)速度的加快是運(yùn)力增速一直維持在20%以上的主要原因。由于運(yùn)力增投較快，公司下半年來(lái)客座率同比上升幅度呈持續(xù)收窄的態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司票價(jià)水平也有一定壓力。

　　擴(kuò)大關(guān)鍵市場(chǎng)份額有利于提升長(zhǎng)期盈利能力

　　雖然公司短期內(nèi)收益水平或受到運(yùn)力增速較快影響，但快速投放運(yùn)力有助于在短期內(nèi)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，尤其是在北京，廣州，深圳，烏魯木齊等高收益市場(chǎng)份額的提升有利于鞏固和進(jìn)一步提高公司的長(zhǎng)期盈利能力。

　　估值和投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2013—2015年的EPS分別為0.23元，0.29元和0.33元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為9X，7.1X和6.3X，估值水平偏低。我們認(rèn)為公司的經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)格穩(wěn)健扎實(shí)，具體實(shí)行上務(wù)實(shí)靈活。未來(lái)公司將充分受益于海南國(guó)際旅游島建設(shè)的各項(xiàng)政策，考慮到海航集團(tuán)航空將會(huì)注入包括云南祥鵬航空(一家低成本航空公司)在內(nèi)的大部分航空資產(chǎn)股權(quán)，這將在增厚業(yè)績(jī)的同時(shí)顯著提升公司估值水平，我們看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展，維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

　　重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

　　股價(jià)催化劑(正面)：集團(tuán)資產(chǎn)注入兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇

　　風(fēng)險(xiǎn)提示(負(fù)面)：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，外需復(fù)蘇緩慢，油價(jià)飆升

　　(責(zé)任編輯：DF010)