十大忽悠人的理財(cái)“黃金定律”

　　十大忽悠定律之九：“價(jià)值投資”等于“長(zhǎng)期持有”

　　價(jià)值投資可以長(zhǎng)期持有，但長(zhǎng)期持有絕不等于價(jià)值投資。價(jià)值投資的核心是在買入低估值的股票，投資周期則隨估值的變化而定。

　　很多投資者在談到價(jià)值投資的時(shí)候，都會(huì)提到“長(zhǎng)期持有”的概念。普遍認(rèn)為，想身體力行價(jià)值投資理念，就必須長(zhǎng)期持有一只或幾只股票?！半y道巴菲特不是這樣做的嗎”?其實(shí)，“長(zhǎng)期持有”只是表象，價(jià)值投資可以長(zhǎng)期持有，但長(zhǎng)期持有絕不等于價(jià)值投資。

　　案例

　　安東尼?波頓在業(yè)界素有“歐洲的彼得?林奇”之稱，他長(zhǎng)期擔(dān)任富達(dá)國(guó)際有限公司董事總經(jīng)理兼高級(jí)投資經(jīng)理。他管理的“富達(dá)特殊狀態(tài)基金”(FidelitySpecial Situations fund)在近30年間年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)20.3%，明顯超越同行以及同時(shí)期英國(guó)基準(zhǔn)股指7.7%的增長(zhǎng)率?！胺聪虿僮鳌笔遣D最為知名的投資理念，即不盲目追蹤熱點(diǎn)股，而是極力尋找那些正處于“特殊狀態(tài)”的公司。在他的專著中，“特殊狀態(tài)”公司被定義成“價(jià)格相對(duì)于資產(chǎn)、股利或者未來(lái)每股收益而言具有吸引力，還具備其他特色、有可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生正面影響的公司”。此外，他還強(qiáng)調(diào)，“那些價(jià)值沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)的股票自然是我們的投資首選，還有那些可能具備并購(gòu)題材的股票也屬于特殊狀態(tài)公司”。波頓在他的專著中重復(fù)最多的一個(gè)詞便是“價(jià)值投資”。然而，一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，波頓平均持有一個(gè)股票的時(shí)間僅為18個(gè)月。他指出：“我們總是在重復(fù)‘發(fā)現(xiàn)價(jià)值股票、持有至充分估值后賣出、再轉(zhuǎn)向另一個(gè)價(jià)值股票’的過(guò)程?！痹谒膶?shí)際操作中，何時(shí)賣出完全取決于股票的估值狀態(tài)，有的股票持有5、6年，有的則是幾個(gè)月。

　　點(diǎn)評(píng)

　　“價(jià)值投資”核心是“價(jià)值”

　　安東尼?波頓無(wú)疑是個(gè)堅(jiān)定的價(jià)值投資者，他的投資哲學(xué)告訴我們：價(jià)值投資≠長(zhǎng)期持有。

　　價(jià)值投資的核心應(yīng)該是買入價(jià)值“被錯(cuò)誤地低估”(安東尼?波頓稱之為“特殊狀態(tài)”)的股票，被低估值的原因是市場(chǎng)恐懼、市場(chǎng)不夠理解等多種原因造成。有的低估值公司正處于高速成長(zhǎng)期，因此持股的時(shí)間也就可以更長(zhǎng)。

　　但并不是所有的公司都可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，因?yàn)楣镜慕?jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)刻都在發(fā)生變化。如果公司本身以及經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了本質(zhì)的變化，或者說(shuō)當(dāng)股價(jià)已經(jīng)充分反映了公司未來(lái)成長(zhǎng)價(jià)值的時(shí)候，那么就應(yīng)該果斷放棄持有的策略。

　　一個(gè)經(jīng)典的的例子是：巴菲特買入中石油兩年后，發(fā)現(xiàn)中石油股價(jià)所隱含的石油長(zhǎng)期價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了100美元，他立即清除了手中持有的股票。雖然，在他賣出時(shí)中石油還是“亞洲最掙錢的公司”，而且當(dāng)時(shí)石油的期貨價(jià)格被推升至200美元以上。但當(dāng)時(shí)原油價(jià)格已經(jīng)明顯脫離了基本供需關(guān)系，處于金融資金的控制之下、處于泡沫之中。事后證明巴菲特是非常明智的。

　　值得一提的是，只有被市場(chǎng)“錯(cuò)誤”地低估值的股票才是符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)的。相反，有些板塊本身盡管估值很低，但卻與價(jià)值投資無(wú)關(guān)。例如目前的鋼鐵板塊，很多個(gè)股股價(jià)在2元~4元左右，大幅低于每股凈資產(chǎn)，可謂估值夠低了。但其反映的正是鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、投資效率低、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)狀。

　　十大忽悠定律之十：“不割肉”就不會(huì)有損失

　　當(dāng)投資股票出現(xiàn)虧損時(shí)，要立足于當(dāng)前市場(chǎng)，重新判斷這只股票的趨勢(shì)到底是不是發(fā)生了變化，如果發(fā)現(xiàn)以前自己判斷錯(cuò)誤，要勇于承認(rèn)和糾正。

　　作為投資者，必然會(huì)碰到的一個(gè)問(wèn)題就是自己買入股票后被套怎么辦？不少剛剛?cè)胧械耐顿Y者往往羞于承認(rèn)自己的投資過(guò)失，更有甚者錯(cuò)誤地認(rèn)為只要堅(jiān)持不“割肉”，反正股票還在，不會(huì)有損失。實(shí)際上，投資者時(shí)刻應(yīng)關(guān)注的是“市值”變化，而非手頭股票的成本，不管你割不割肉，投資損失已經(jīng)發(fā)生了。

　　案例

　　2007年11月5日，中石油A股上市首日以48.60元開盤，相比發(fā)行價(jià)高開191%，盤中最高漲至48.62元。當(dāng)天，大量投資者手握重金蜂擁入市，搶奪這一中國(guó)最著名的“賺錢機(jī)器”，不少人甚至是把前期牛市中賺到的錢都投了進(jìn)去。而當(dāng)天中石油的表現(xiàn)也確實(shí)瘋狂，共計(jì)成交近700億元，創(chuàng)下單只股票單日成交額的歷史紀(jì)錄。

　　不過(guò)，這一瘋狂的定價(jià)也害苦了廣大中小投資者，此后中石油股價(jià)便一路下跌，一年后就跌破10元。

　　2012年11月，中石油上市5周年之際，有媒體披露數(shù)據(jù)顯示，中石油上市首年有187.9萬(wàn)個(gè)投資者買了其股票，到2012年三季度只剩106.8萬(wàn)人；雖然約81萬(wàn)個(gè)股民已經(jīng)割肉離場(chǎng)，但還有超過(guò)半數(shù)的投資者仍然深套其中。

　　點(diǎn)評(píng)

　　忘掉成本

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般在研究模型中將人視為一種純理性的事物，但在現(xiàn)實(shí)生活中，人是一種理性與感性的混合體，而且往往后者在關(guān)鍵時(shí)刻起到?jīng)Q定性作用，這正是人性的弱點(diǎn)在支配你。

　　事實(shí)上，一旦股票出現(xiàn)虧損，雖然你的持股量沒(méi)有變化，也就是說(shuō)這些股票理論上對(duì)應(yīng)的公司資產(chǎn)的價(jià)值沒(méi)有變化——但這是沒(méi)有意義的，因?yàn)槲覀兘桓罟善倍际前凑铡笆袌?chǎng)價(jià)”進(jìn)行的，所以跌破成本后就是不割肉，損失也發(fā)生了。

　　另一方面，投資出現(xiàn)損失，也是很正常的現(xiàn)象，就連投資大師也很難回避。然而他們最終成為投資大師的奧秘是什么呢？謎底就在于他們處理套牢的股票的方法和一般投資者處理的方法不一樣。

　　其中最重要的一點(diǎn)是，他們能冷靜客觀地對(duì)待手里的股票，勇于承認(rèn)和糾正自己的失誤操作。有一句話叫做“市場(chǎng)總是正確的”，尤其是對(duì)運(yùn)用技術(shù)性投資的人來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)因素更不是自己能主觀控制的。一旦趨勢(shì)的發(fā)展背離了自己原先的判斷，就要當(dāng)機(jī)立斷，進(jìn)行止損處理。

　　而很多初涉股市的投資者的做法恰恰相反，手里的股票出現(xiàn)了虧損，就一心希望它能反彈到自己的成本價(jià)以上解套。我們常常聽(tīng)到的一句話是“以時(shí)間換空間”，希望還能漲回到這個(gè)價(jià)格。結(jié)果一直捂下去，越套越深。

　　殊不知市場(chǎng)是不會(huì)記住你的成本價(jià)的，而是必須立足于當(dāng)前市場(chǎng)，重新判斷這只股票的趨勢(shì)到底是不是發(fā)生了變化，是不是還值得繼續(xù)持有。

　　你可以先問(wèn)自己三個(gè)問(wèn)題：1.基本面是否惡化? 2.價(jià)格是否達(dá)到目標(biāo)價(jià)? 3.是否有更好的其他投資?如果有一條是肯定的，就可以成為你賣出這只股票的理由。這一切都與你的成本無(wú)關(guān)。忘掉成本，就不會(huì)總希望“在哪里跌倒就從哪里爬起來(lái)”，從而錯(cuò)過(guò)了很多其他機(jī)會(huì)。